尿素逼近成本线，止跌返弹有多远？

6月下旬以来，国内尿素价格持续下滑。本周，山东、山西、河南、河北尿素出厂报价较上周继续出现大幅跳水，周度跌幅普遍在200~300元/吨。目前，北方地区小颗粒尿素主流工厂实际成交价维持在2530~2560元/吨，市场主流批发价在2750~2850元/吨，较上周五相比，均有150元/吨以上的下调，但下游采购意愿仍未出现明显增强，企业新单成交有限，厂家出货形势仍无好转迹象。 

连续下跌，市场信心严重受挫

据中化化肥河北分公司业务员介绍，现阶段，山东地区小颗粒尿素已经降到了2530元/吨，陕西、内蒙古小颗粒价格降到了2450元/吨，有部分工厂已经开始出台联储联销的销售政策。但是，由于7月11日尿素期货盘面再次跳水，期货价格已经接近2200元/吨，跌破业内预期，在市场并无有效利好支撑的背景下，下游的接货情绪依然不高，预计外围的价格可能还会继续下调。虽然后期局部可能会有零星的工农业需求浮现，但在目前这种氛围之下，短期也只能是缓冲跌势。 

随着尿素价格的持续下调，工厂装置停产检修的数量开始增加，开工率有所下滑。根据目前了解到的情况，华鲁恒升一套设备停车检修，山东瑞星一套装置有检修计划，山东明水复产时间待定。根据相关数据，目前国内尿素日产量已下降至15.7万吨，一周前中国氮肥工业协会统计的数据为16.76万吨，降幅非常明显。虽然日产量出现明显下降，但受用肥季节影响，供应端依旧相对充裕。与此同时，市场的需求仍在进一步减弱，期货和现货价格的同步大幅下滑，对市场情绪造成了严重影响，在“买涨不跌”的定律下，尿素工厂的销售压力还在持续增加。 

工业需求方面，复合肥价格较上周相比下调50元/吨左右，虽然复合肥价格稳中有降，但降幅显然赶不上上游原材料的下跌幅度，短期来看，复合肥企业的利润空间较前期相比会有明显回升。但考虑到目前并不是用肥旺季，复合肥企业的开工率延续低位，原料消耗缓慢，短期内不会出现明显的尿素采购需求。另外受雨季影响，胶合板及三聚氰胺企业的开工率也处于相对低位。 

逼近成本，行情止跌依赖下游拿货

原料方面，国内煤炭供应相对稳定。据中国氮肥工业协会统计，上周国内煤炭价格稳中波动，在下游复工复产持续推进以及迎峰度夏用电高峰的需求支撑下，煤炭价格相对平稳。目前无烟煤主流到厂平均价格1973元/吨，气化烟煤主流到厂平均价格1376元/吨，预计短期内煤炭市场延续稳中波动运行。经业内人士测算，依照目前的原料价格，固定床工艺尿素的生产成本在2300~2400元/吨，当前尿素的出厂价格已降至固定床工艺成本线附近，后续工厂将很难继续主动降低报价。 

“最近大宗商品普跌，但煤价保持坚挺，中长期来看，随着煤炭供应宽松，后期仍存在下跌的可能。”国内某电子商务平台尿素分析师认为，目前尿素企业仍在累库阶段，市场存在超跌，但不能轻易给情绪定价，关于后市可以做出三种假设：第一种乐观假设是近期供应收紧，采购需求回暖，下周价格出现止跌；第二种中性假设是期货跌穿成本线，现货在下游拿货好转后，稳定在成本线上方，后期随着基差收窄以及尿素生产成本的下调，9月向成本2200元/吨靠拢；第三种悲观假设则是期货带着现货共同下跌，期货直接到2000元/吨附近，随后现货拿货情况出现好转，现货止跌，期货盘面随之回升至2250元/吨左右。 

综合以上三种假设，可以得出，下游何时拿货将是市场止跌的关键，那么当前的社会库存水平是需要关注的重要因素。今年上半年，尿素行情单边上行，下游采购情绪不高，按需采购为主，社会库存偏低；6月下旬以来，市场大幅下滑，下游复合肥厂、板厂、贸易商、基层都在谨慎观望，甚至忙着去库存，新单寥寥无几，因此可以推测，目前社会库存水平应该是非常低的。并且，本周下游的实质性采购虽没有明显好转，但询单情况略有增加，也印证了当前社会库存不高的事实。下游经销商和贸易商在经过一定时间的观望后，必定会释放出一部分补库需求，同时我国大部分地区水稻、玉米等作物仍有一定的追肥需求，一旦下游开始询单采购，市场将随之逐步企稳，甚至有小幅反弹的可能。