硫酸 | 硫磺退烧、磷肥淡季：硫酸重心下移背后的区域分化

导语

本周硫酸市场的主线不是“缺货”，也不是“需求崩塌”，而是“成本下移”与“区域供给节奏错位”叠加下的重心下移。本周隆众98%硫酸价格指数降至1318元/吨，环比下调4.49%；开工率63.37%，环比减少0.88个百分点。磷肥淡季拖累需求基本盘，硫磺从高位回落削弱成本托底，山东、江西等地的复产与检修节奏差，则把“区域分化”推到了比“单边涨跌”更重要的位置。更关键的是，11月三场政策会议密集落地，2027年出口与定价框架正在进入博弈窗口，短期价格方向受现实供需压制，但中期变量在政策端持续累积。

一

市场：均价下移，但“普跌”掩盖了结构分化

表1 国内硫酸价格一览表（单位：元/吨）

数据来源：隆众资讯（备注：云南、湖北、广西、贵州、四川、福建地区市场为到厂价格） 

本周国内硫酸市场多地下滑，隆众98%硫酸价格指数降至1318元/吨，环比下调4.49%；湖北98%冶炼酸到厂价1230-1400元/吨，云南同期在1230-1290元/吨，较上周下调5%以上。从上表来看，这是一轮覆盖面较广的下行；但拆开区域来看，跌价的驱动并不相同。山东的问题在于供给即将回归。前期检修装置恢复后，区内供应量增加，胶东部分酸企虽有短暂挺价，但下游化工仅维持刚需，终端以销库为主，反弹高度受限；下周胶东两大酸企复产落地后，供应压力还会进一步显性化。云南、湖南则更多是化肥需求低迷作用的结果，主力酸厂本周下调70-140元/吨。湖南、江西、福建等地的酸价下调则是受到外围酸价下调导致的被动跟跌。河北是少数供给偏紧的区域，秦皇岛、邯郸矿石酸企仍在检修，本地商品酸流通偏紧，但外围湖北、内蒙古低价酸持续流入，把本地高价死死压住。真正有供给支撑的区域，价格并没有获得相应的溢价空间。

这种区域分化的出现在于：硫酸的定价权正在从“供给端检修叙事”向“需求端刚需承接力+区域套利空间”转移。当外围低价货源可以自由流入时，本地检修对价格的支撑就被大幅折扣；当磷肥和化工刚需同时缺席时，酸企之间的竞争性让价就会取代协同挺价。

二

供给：开工率微降，但“检修利好”正在被库存和复产对冲

图1 国内硫酸产能利用率走势（%）
数据来源：隆众资讯

本周硫酸产能利用率63.37%，环比减少0.88个百分点。表面上看，供给端在收缩，对价格应有底部支撑。但这一轮检修收缩的定价效力明显弱于往年，原因有二。

第一，库存缓冲垫仍然存在。前期积累的硫酸库存尚未完全消化，部分酸企即使装置检修，现货可售量并不紧张。比如广西沿海主力酸厂、福建南部酸厂仍在检修期，但检修利好被库存及外围流入货源明显对冲，下游压价情绪反而在升温。检修没有转化成“缺货”，而是转化成了“挺价失败后的累库”。第二，复产节奏正在改变区域供给预期。下周山东冶炼酸企及矿石酸企均有复产计划，局部供应存在回升预期；江西主力酸厂虽有检修计划，但对全国总量的对冲有限。全国硫酸供应“总量变动有限、区域此消彼长”的格局，意味着单一看开工率下降，已经不足以给出偏多判断。

三

需求：磷肥淡季是“压舱石”，化工刚需也接不住

表2 硫酸主力下游产能利用率表

数据来源：隆众资讯

硫酸需求结构决定了当前阶段的弱势底色。磷肥及磷复肥直接消费占硫酸总需求的50%附近，是绝对的基本盘；钛白粉、己内酰胺、氢氟酸等化工需求合计约占28%-31%。本周这两个方向都没有给出增量。磷肥端，磷酸一铵产能利用率34.68%，磷酸二铵37.03%，虽环比有小幅回升，但绝对水平仍处于历史低位区间。秋季用肥收尾后，冬储尚未全面启动，磷肥企业对硫酸的采购以刚性维持为主，大规模补库的意愿不足。化工端，钛白粉开工73.64%，微幅回升但终端涂料、地产链条疲软，成本支撑也在走弱，仅维持刚需消耗；己内酰胺开工68.99%，环比下滑1.80个百分点，对硫酸的边际拉动继续减弱。

需求侧的问题不在于“断崖”，而在于“没有接力”。磷肥淡季的空缺，化工端接不住；化工端仅有的刚需，又不足以扭转酸企的出货压力。这是硫酸价格在下行过程中缺乏抵抗力的根本原因。

图2 2025-2026年硫磺港口现货价与港存走势对比图（元/吨）

数据来源：隆众资讯

硫酸价格重心下移，成本端的变化比需求端更直接。硫磺制酸路线中，硫磺成本占比极高，而硫磺价格在经历了年内的极端波动后，已经进入阶段性调整通道。镇江港颗粒硫磺从高位大幅回落，10月底全国港口库存回升至113.3万吨，环比增长20.09%，货源紧张预期明显降温；10月国内硫磺产量约96.2万吨，环比增长7.87%，国产供应也在同步释放。

成本塌陷对硫酸的传导是双重的：一方面，硫磺酸的理论成本线下移，给了硫磺酸开工上涨的动力也给了部分酸企降价的空间；另一方面，成本支撑减弱本身就会削弱市场的“底线预期”，下游在“买涨不买跌”心态下更倾向于推迟采购，进一步放大价格的下行斜率。 

图3 硫酸主力市场未来三周变化（元/吨）

数据来源：隆众资讯

综合供需两端，下周硫酸市场预计延续重心下移、偏弱整理格局。磷肥淡季弱势难改，化工需求分化且整体小幅下滑，硫酸采购以刚需为主，补库意愿偏弱；成本端硫磺、硫铁矿继续整理走势但难回高位，铜铅锌矿石价格高位僵持，成本呈现托底有限；供应端山东复产与江西检修互相对冲，总量变动有限，暂无收紧驱动。

价格企稳或反弹需要看到至少一个前置条件兑现：其一，磷肥开工出现超季节性回升，带动硫酸采购从“刚需小单”转向“补库放量”；其二，硫磺价格止跌后重回上行趋势并形成新的成本平台，重建市场的底线预期。若未实现在此之前，区域分化仍将延续--有检修和库存低位支撑的地区跌幅偏窄，依赖外围货源流入且下游刚需疲弱的地区，商谈空间仍有继续扩大的压力。