库存高企 尿素该何去何从？

阅兵活动结束后，虽然局部工业开工有所提升，以及出口继续推进，但国内尿素价格依旧偏弱下跌，市场缺乏信心，工厂缺乏大单支撑，市场交易活跃度有限。尿素企业库存高位上涨，短期在尚未出现明显利好情况下，行情大概率难改下跌趋势。

近期尿素市场关注点：

1、置复产多于检修，尿素日产逐渐回升；

2、下游工农业需求有限，缺乏有效支撑；

3、储备需求尚未明显启动，市场交易活跃度有限；

4、出口利好影响减弱，国内供需成为焦点。

一、市场缺乏有效支撑 尿素价格低位下跌

本期国内尿素市场延续下跌走势，截止本周四山东中小颗粒主流出厂下跌至1600-1660元/吨，均价环比下跌45元/吨。尽管出口政策有所放宽以及印度招标都未能对国内市场起到提振。工业复合肥因成品走货不及预期开工率低位维持，对原料尿素需求有限。农业处于需求淡季，另外储备需求尚未明显启动，导致国内市场交易活跃度较低。少数尿素企业有出口订单支撑，但国内出货较为缓慢，尿素企业库存仍处于高位上涨，较为悲观的市场心态下，尿素价格不断下移。近期市场缺乏大单交易以及需求支撑，行情暂时维持偏弱运行，随着尿素价格跌破前低，不排除下游逐渐补仓。重点关注下游接货价格预期。

图1 中国尿素期现及基差走势图（元/吨）

来源：隆众资讯

据隆众数据统计，本期供需差环比下跌76.15%，企业库存上涨3.77万吨。周期内基本面并未有明显改善，情绪也依旧偏弱运行，厂家出货压力逐步增加，行情僵持中再次下跌，主流区域低端跌至1600元/吨附近。山东尿素企业报价小幅下跌，截止周四现货价格环比下跌0.60%至1600-1660元/吨。

表1  2025年中国尿素供需平衡表（单位：万吨）

数据说明：

1.总供应量=尿素总产量+进口量；

2.总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

3.供需差=总供应量-总消费量；

4.企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。二、装置逐渐复产 日产小幅提升

1、周内装置检修复产并存，日产继续回升

本期部分企业检修：本期部分企业检修：陕西陕化煤化工、阳煤丰喜肥业、山东晋煤明水化工、新疆中能万源化工。本期恢复的企业：河南晋开化工、陕西陕化煤化工、安徽泉盛化工、山西兰花。本期中国尿素产能利用率79.34%，环比涨1.24%，比同期跌2.44%。

从供应面来看，下周期复产多于检修的装置，日产预计小幅提升，下周期日产预计在18.6-19.2万吨。

图2 中国尿素日均产量及产能利用率走势图（万吨）

来源：隆众资讯

2、内需不及预期，企业库存高位上涨

2025年9月10日，中国尿素企业总库存量113.27万吨，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44%。本周期尿素企业库存小幅上涨，近期受印标以及出口政策影响，尿素出口继续加速推进，部分企业因执行出口订单库存下降。但未有出口的尿素企业因国内需求推进不及预期，尿素出货流向偏少，库存缓慢上涨。虽然企业库存涨跌不一，但整体库存上涨为主。

下周，国内尿素样本企业总库存量预计：115万吨附近，较本期库存增加。近期国内尿素价格低位波动，不排除继续下降可能，虽然有出口推进，但国内市场交易情绪偏低，一定程度影响尿素出货速度，库存仍有小涨趋势。

图3 中国尿素企业库存走势对比图（万吨）

来源：隆众资讯

3、部分企业存有出口订单支撑，内贸成交一般

截至2025年9月10日，中国尿素企业预收订单天数6.88日，较上周期增加0.47日，环比增加7.33%。本周期尿素价格延续低位波动，但部分企业接出口订单以及低价增加部分预收，整体提升了国内尿素主流订单天数。

下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：6.5-7日附近，较本周小幅增加。近期一部分是出口订单支撑，另一部分则或因低价吸单的推动，尿素企业主流订单量维持在一周附近。

图4 中国尿素企业主流订单天数走势对比图（日）

来源：隆众资讯

4、出口继续推进 港存有所下降

截止2025年9月11日(第37周），中国尿素港口样本库存量：54.94万吨，环比减少7.15万吨，环比跌幅11.52%。本周期港口货源离港节奏加快。锦州港、龙口港、烟台港大颗粒尿素以及日照港、天津港、黄骅港小颗粒尿素出现离港，天津港大颗粒以及青岛港、连云港货源集港，其余港口窄幅波动，短时离港与集港情况并存，整体港口库存趋势由升转降。

下周，国内尿素样本港口总库存量预计：50万吨左右，较本期数量或有下降。因印标等出口订单船期临近，尿素集港装船出口，业者加速集港与离港节奏，考虑国内需求偏弱，故而企业库存逐步向港口转移，短期内港口库存窄幅下降。

图5 中国尿素港口库存走势图(万吨)

来源：隆众资讯

二、下游工业开工提升  农业需求零星

阅兵活动结束后，山东、河北、河南等地下游开工有所提升，虽然工业需求有一定回暖，但农业需求较低，当前供需格局依旧较为宽松，行情承压下行。

1、复合肥开工延续下滑

2025年第37周(20250905-0911)，本周期，复合肥产能利用率在37.82%，环比回升4.68个百分点。

从主产区看，其中两河地区，随着限产政策结束，前期停车减负荷装置陆续恢复生产；东北地区，零星有部分装置开始生产；但苏皖地区，受持续走货欠佳以及氯化铵价格回落影响，部分企业装置出现阶段性、临时性减负荷现象。此外，湖北地区，因秋季放量尚未出现明显集中现象，企业开工相对稳定，部分产销平衡；山东地区，企业消化库存为主，开工率调整有限。西南地区，企业以销定产为主，装置开工率调整不明显。南方地区，因适逢需求淡季，企业装置多处于停车或低负荷运行状态。

下周期，企业以销定产为主，尤其季节性产品，预计整体开工率或调整有限。重点关注秋季肥补仓单情况。

图6 中国复合肥产能利用率走势图

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2、三聚氰胺开工下降

2025年第37周(20250905-0911），中国三聚氰胺产能利用率周均值为55.38%，较上周减少0.08个百分点。本周期内，河北、山西、四川、新疆、地区产能利用率下降，山东、河南、安徽地区产能利用率提升。

周内河南骏化4期、辛集九元、山西丰喜临猗1期、四川金象大装置停车。河北九元、四川金象大装置、山西丰喜临猗1期等企业装置预期下周存恢复计划，预计下周行业产能利用率或有提升，均值在57%左右。

图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图

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三 、尿素价格低位下跌  下游利润小幅回升

本周期产业链利润涨跌不一。煤炭成本维持，尿素价格下跌，利润继续收窄。下游产品价格虽然小幅下跌，但基于尿素价格的走低明显，下游利润增加。

价格单位：元/吨

产品取价区域：国内山东市场价格

下游取价区域：国内山东市场价格

1、尿素价格低位下跌，利润继续收窄

截止2025年9月11日(第37周），中国尿素样本企业理论利润。煤制固定床工艺理论利润为-217元/吨，较上周下调10元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润166元/吨，较上周下调10元/吨；气制工艺理论利润-185元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头和气头成本保持稳定，新型煤气化工艺主要受尿素价格窄幅下调的影响，利润跟随向下调整。

尿素预估：因为参考晋煤价格，而晋煤价格偏高，所以参考实际市场煤炭价格，推算主流区域行业成本水平，固定床完全成本大约1600-1700元/吨上下，新型煤气化完全成本1400-1500元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约0-300元/吨左右。

下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺-220元/吨左右，较本周价格或窄幅下调；新型煤气化工艺为160元/吨左右，较本周价格或窄幅波动；气制工艺为-200元/吨左右，较本周价格可能稳中偏弱。预计下周国内尿素难改下跌的趋势，尿素利润跟随向下调整。

图8 中国尿素行业利润变化图（元/吨）

来源：隆众资讯

2、下游利润小涨为主

本周（20250905-0911），原料中虽合成氨局部价格出现一定反弹，钾肥波动有限；但尿素延续跌势、磷酸一铵和氯化铵价格走低，整体仍然促进了复合肥成本的小幅下降。虽周内，也有部分地区复合肥价格出现松动，但降幅相对有限，复合肥利润因此继续出现增加，其中氯基产品表现明显。其中45%S(3*15)平均毛利为165元/吨，较上周增加5元/吨；45%CL(3*15)平均毛利为78元/吨，环比增加17元/吨。

三聚氰胺价格下降虽然原料尿素价格也在下跌，但三聚氰胺行业依然处于亏损边缘。

图9 下游复合肥、三聚氰胺行业利润变化图（元/吨）

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四、市场心态悲观  尿素行情低位波动 图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图（元/吨）

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1、供应方面：下周期复产多于检修的装置，日产预计小幅提升，下周期日产预计在18.6-19.2万吨。

2、需求方面：工业需求提升不及预期，农业需求较为零星，对尿素市场支撑有限，出口虽然继续推进，但尿素企业库存依旧呈现高位上涨。

3、库存方面： 近期国内尿素价格低位波动，不排除继续下降可能，虽然有出口推进，但国内市场交易情绪偏低，一定程度影响尿素出货速度，企业库存仍有小涨趋势。港口库存因处于出口阶段，港口库存将处于中位库存水平。

4、原料方面：煤炭、天然气价格短时变化不大，成本基本稳定延续。

结论（短期）：当前市场对中短期趋势预测较为悲观，一定程度抑制了部分需求释放，但随着价格不断下跌，不排除破前低后下游陆续建仓，但行情依旧重点关注下游刚需推进情况。

结论（中长期）：四季度将面临出口政策的调整，因市场多对四季度出口持收紧预期，而四季度多为储备需求，刚需逐渐减少。另外四季度部分新增产能继续释放导致国内供应继续呈现宽松化趋势，尿素价格大概率会呈现低位下跌趋势，但不排除宏观政策意外调整下，整体刺激行业价格水平低位上移。