硫磺 | 供应缺口主导 全年宽幅上行

图1 国内硫磺港口现货指数价格走势（元/吨）

数据来源：隆众资讯

2026年硫磺内外盘价格互相影响，从影响程度及结果出发，由外向内的影响力度相对更大。这主要是因为国内硫磺供应缺口明显，国外进口资源是填补缺口不可或缺部分，即便在下半年主力国产资源保供阶段，国外市场走势依然是国内现货市场的影响因素之一。作为全球最主要硫磺资源输出地中东地区，2026年受地缘政治冲突的影响，该地区资源外输量较往年相比有明显减少，但其对国际硫磺市场的影响力并未彻底丧失，依然全球硫磺市场重点关注地区。

图2 2025-2026年FOB中东硫磺周度价格走势对比图（美元/吨）

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2026年中东地区资源对于中国输送量同比明显减少，截止到9月同期减少70.55%。降幅明显的主因有两点：其一，为2月底3月初中东地缘政治冲突发生后，霍尔木兹海峡通航受阻，大量资源外输迟滞，中国对其资源进口自然明显减少。另外后期美金资源价格高位，而国内需求整体疲软也抑制商户对于该地区资源的追逐兴趣。其二，国内政策方面，对磷肥、硫酸限制出口，并由“三桶油”定向保供磷肥企业所需硫磺资源，如此背景下，国内对于硫磺资源实际需求明显减弱，变向减少对于中东资源的依赖。

众所周知，国内硫磺主要由炼化企业、天然气田副产，至于下游产品众多，主要下游产品有磷酸一铵、磷酸二铵、硫磺酸己内酰胺、钛白粉等。上述产品涉及不同领域，其行业发展有其自身特点。

图3 2026周度硫磺及主力下游产品价格走势对比图（元/吨）

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2026年硫磺与下游磷酸二铵的价格关联性随着时段推进整体转弱，而与其他两个下游产品整体保持较高的正相关性。业内熟知磷肥是硫磺最主要的下游产品，通产磷酸一铵、磷酸二铵两产品合计对硫磺的消费量能占到国内硫磺年度消费总量的50%附近，然其市场价格与硫磺相关性不强的原因在于其生产原料除硫磺外，还有磷矿石和合成氨，且硫磺在其生产成本中一般占比相对较少。此外磷肥企业对于硫磺的采购较为灵活，并非到了生产所需时才进行采购，部分企业还有直接采购硫酸的操作。硫磺酸则是以硫磺为主要生产原料，其价格与硫磺相关性十分明显。

1-2月底，期初硫磺市场在外盘坚挺运行刺激下一度呈现强劲上行走势，不仅轻松突破2022年高点（4100元/吨），还在短短几个工作日内将市价速涨至4370元/吨。然而市场快速向上推进后，市价的相对高位引发多数业者谨慎观望情绪，后续场内缺少实质利好，伴随观望等待氛围对于市场心态的消磨，磺市随即转入向下整理走势。在此时段，磷酸一铵、磷酸二铵由于有春季保供政策，其产品市价持续稳定，故与硫磺市价波动无明显的相关性表现；硫磺酸市场因成本压力价位缓缓上行，因此与硫磺市场呈现并不合理的负相关性。

2月底-6月上旬，中东地缘政治冲突的发酵，造成霍尔木兹海峡航道的受阻，中东资源外输受限，国际硫磺资源供应随即步入紧张局面。有此背景，国际硫磺市场价格持续走强，带动国内现货市场价位不断攀高。而在生产成本累高的影响下，下游产品磷酸一铵、磷酸二铵、硫磺酸市价自然跟涨，促成三产品与硫磺市场价格较强的数据相关性。

6月中旬-10月底，国内硫磺现货市场经历从高位僵持到加速回落的过程。6月中旬初期市价一度飙涨至11750元/吨，但高价强烈触动商户的风险意识，加之国内主要下游磷肥生产企业可以获得国产保供资源，其需求释放趋软预期让市场心态承压且不断被消磨，磺市价位只得不断向下调整。在此期间，场内有限的交投互动多局限于长协资源供需双方之间，这种封闭的“内循环”，并未真正带动现货资源流通，反而让市场承压局面持续。随后国际磺市也因需求疲软而不得不连续下滑，同时国内个别生产企业的存在排库诉求，市场不断走低不但无法刺激商户入市补库操作，还让“买涨不买跌”的市场情绪持续发酵，造成硫磺现货颓势难止。在此过程中，磷酸二铵市场因指导价格的上调提振，价格呈现涨势，与硫磺市场呈现出并不合理的负相关性。而磷酸一铵和硫磺酸均因新单跟进乏力和原料价格持续走弱的双重压力，而不断不定价一路下行，与硫磺市场表现继续呈现较强的数据相关性。

 综合供需基本面、外盘市场走势及其他影响因素来看，2027年国内硫磺价格预计将呈现震荡下行走势。这一走势的驱动因素在于政策方面可能出现的窗口切换引发供需格局松紧交替的周期性波动，以及外盘表现对国内市场的即时干预，同时市场制度与交易工具创新也可能带来不确定性。具体来看，2027年国内硫磺现货价格低点预计出现在四季度，而价格高点则大概率位于一季度中后段。随着供应端逐步解封，需求端原料选择操作更为灵活，以及外部支撑减弱，市场可能在年中前后和四季度迎来阶段性拐点。值得关注的是，若硫磺期货能正式上市，其价格发展与风险管理功能将进一步增强硫磺与化肥及相关产品的价格联动性，从而对现货市场运行逻辑与波动特征带来结构性影响。