冬储博弈深化，复合肥市场延续弱势

复合肥市场经历国庆长假期，整体运行节奏放缓，行情延续节前弱势格局。假期期间，物流运输受限，市场交投基本处于停滞状态。节后归来，市场缓慢恢复，而观望情绪有增无减。主要原料尿素价格在节后出现一波小幅反弹，但对市场信心的提振作用有限；磷铵、钾肥价格仍处于低位，复合肥成本支撑整体依然不足。当前市场核心矛盾集中于冬季储备的定价博弈，经销商对后市普遍持谨慎态度，备肥意愿不高，部分企业为促进预收出台保底政策，但收款情况整体一般，新单成交多为小单、散单。

目前，国内45%氯基复合肥主流出厂报价参考2400～2520元/吨，45%硫基复合肥主流出厂报价参考2780～2900元/吨，部分价格较节前仍有窄幅松动。市场缺乏明确指引，买卖双方陷入深度僵持。

开工负荷低位震荡

库存压力有待缓解

受国庆假期及需求清淡双重影响，近期复合肥行业开工率持续在低位区间震荡。据行业机构统计，节前一周行业平均开工率小幅下滑至37%左右，节后第一周开工负荷缓慢回升，但整体仍处于四成以下的偏低水平。企业生产积极性不高，多以消化现有库存和执行少量尾单为主。尽管生产企业库存通过假期前后的发运有所下降，但社会渠道库存依然偏高，整体供应压力仍存。秋季市场结束后，部分企业陆续进入检修期，也对整体开工率产生一定影响。

原料走势分化

成本面支撑依旧疲软

当前，主要原料市场走势不一，但整体对复合肥的成本支撑依然疲软。尿素市场在节后因阶段性补库和供应收紧出现反弹，山东小中颗粒主流出厂价回升到1680～1720元/吨，但其持续性和高度有待观察。磷铵市场维持弱势，一铵需求清淡，价格承压，湖北55%粉铵出厂价参考3300～3380元/吨；二铵价格高位盘整，市场接受度有限。钾肥市场在假期期间表现平静，价格低位运行，港口62%白钾自提价参考3000～3350元/吨，进口氯化钾价格重心仍有下移。综合来看，尽管尿素有所反弹，但单一原料的波动难以扭转整体成本面的弱势，复合肥定价仍面临较大压力。

需求空窗期特征明显

冬储市场推进缓慢

寒露已过，秋季肥市场已基本结束，冬季肥储备成为市场主要焦点。由于原料价格不稳，且化肥整体后市看空预期较强，下游经销商对冬储持币观望心态普遍。尽管部分主流企业已陆续出台冬储预收款政策，多采取不定价计息或保底到年底等方式，但市场响应较为平淡，大规模打款备货的局面尚未形成。局部地区对高磷硫基肥等特定配方有询单，但难以形成有效需求支撑。整个市场正处于季节性的“需求空窗期”，各方均在等待更明确的价格信号和政策导向。

综合来看，节后复合肥市场利空因素仍然较多。短期来看，在原料市场未形成确定性上涨趋势、冬储需求未大规模启动前，市场弱势盘整的格局暂难打破。预计下周市场主流将继续稳中偏弱运行，企业的工作重心仍在于通过各类优惠政策促进和吸引冬储打款。后市需重点关注尿素价格反弹的可持续性、国家淡储政策的动向以及磷肥出口情况的变化。建议各方保持耐心，经销商可继续采取小单、分批策略试探性建仓；生产企业应加强风险管控，灵活调整产销计划，共同维护市场的稳定运行。