硫磺价格腰斩53%，磷复肥的“成本松绑”是假象还是拐点？

年内硫磺行情完成了一场极致的过山车，曾经“一吨难求”的硫磺，当前价格较年内高点近乎腰斩。

生意社数据显示，2026年年初国内港口硫磺报价仅3850元/吨，6月11日长江港颗粒硫磺冲高至11750元/吨，半年最大涨幅154%；6月16日基准价见顶11050.63元/吨后反转，至11月11日回落至5151.75元/吨，较高点下跌5923.44元/吨、跌幅53.60%。

当前长江港进口颗粒硫磺参考5000—5100元/吨，山东地炼液硫5250—5400元/吨，较高点回撤55%—57%。

这轮急跌，底层是“预期交易”的退潮。

上半年价格暴涨，逻辑锚定的是霍尔木兹海峡扰动与中东货源滞运——全球约98%的硫磺来自炼油、天然气及煤化工脱硫回收，产量跟随上游加工量，价格靠需求重估出清。

当美伊停战预期落地、滞留船货集中到港，港口库存自75万吨低位回升至112万吨附近，紧缺逻辑迅速瓦解。

而真正把价格从“情绪高位”按回“基本面底”的，是需求侧硬收缩。

磷复肥消耗国内过半硫磺，上半年天价硫磺将磷铵原料成本占比推至畸高的区间。隆众资讯数据显示，一铵、二铵产能利用率一度降至37.5%、39.89%，理论利润深陷亏损；10月下游消费量约120.69万吨，同比降19.54%。企业以消耗自有库存、刚需采购为主，贸易商集中抛售，外盘中东官价下调，内外盘倒挂进一步压垮多头信心。

但“成本松绑”不等于“盈利立刻修复”。

业内人士表示，硫磺虽腰斩，但价格仍是年初的1.3倍左右；硫酸同比仍接近翻倍，磷矿石钉在950—1000元/吨，液氨未同步走弱。更关键的是，企业前期高价库存周转需3—6周，按完全外采测算，一铵理论亏损一度仍在千元/吨级别。头部企业凭借长协、战略库存与冶炼酸替代率先回血，中小外购型产能仍被现金流卡住，减产观望大于主动补库。

硫磺深跌之后，市场正进入“有底线的再平衡”。

当前现货5000元/吨附近已低于中东折算到岸成本，进口贸易深度倒挂，新货补充受限；港口绝对库存回升，但可流通货源受头部炼化集团定向保供挤压，实际仍是紧平衡。

但是跌势大概率放缓，后续变量在冬储启动节奏与磷铵开工修复：若补库放量，价格向进口成本线缓慢修复；若需求延续观望，则低位宽幅震荡。

中长期看，硫磺供给曲线不会因低价主动扩张，磷石膏制酸、冶炼酸替代正在改写成本结构。

可以说，这一轮腰斩，不是磷复肥利润的简单红利，而是产业链定价权重新分配的前奏——谁先把原料结构从“看海峡脸色”切到“看自身配套”，谁才真正吃到松绑红利！