硫酸： 2024年中国市场蓄势待发

数据来源：隆众资讯

近五年来，中国硫酸全国均价走势存在较大差异，前期多平稳运行，但近三年来市场节奏变化较快，多为短期行情。价格的驱动因素在成本逻辑和供需逻辑之间不断转换，叠加近几年突发卫生事件、国际地缘冲突、化肥出口政策等造成的诸多不可控因素。国内硫酸全国均价的低点在2020年3月为77元/吨，价格高点在2023年4月在1032元/吨。

国内硫酸市场经历2022年急涨急跌后回归到2023年的平稳缓和阶段，2024年硫酸的价格波动主要受成本利润和供需关系影响。2024年一月国内硫酸市场弱势主导，多地下行。主因硫酸供应充足下游化肥、钛白粉等行业需求淡季，供需失衡，加上元旦假期导致的运输受限等因素。二月国内硫酸市场整理运行，先稳后涨。月初因临近春节假期，国内多地稳价降库为主，局部小幅涨跌。月下旬结束春节假期，各地酸企库存尚处可控水平，市场心态逐步向好，新价格陆续跟进。进入三月之后冶炼酸受原料铜精矿紧张影响，部分酸厂开工小幅下滑，加上二季度酸厂检修情况较多，市场供应情况出现紧缩。下游磷肥市场国内刚需支撑，采购积极性较强，带动酸价普遍上调。

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硫酸产业链选取了两种主要原料硫磺、硫铁矿及主要下游磷肥的一铵、二铵这四个产品进行相关性分析。在近五年的硫酸产业链价格中与硫酸相关性最高的产品是硫磺，相关系数为0.89。硫磺酸在整个硫酸的产能占比中占据首位，原料硫磺的价格涨跌决定了硫磺酸的成本。因硫磺酸多为下游配套建设，其成本情况多与贸易硫酸价格进行比较，下游可灵活选择外采硫酸数量多少和自有硫磺酸装置的开工高低的空间。硫铁矿与硫酸的相关系数为0.75，也有部分矿石酸作为配套装置建设，但其开工灵活性较硫磺酸略有下降。因其副产品铁粉多为下游配套产品使用，或进行外卖补充整体利润。下游方面磷酸一铵价格相关性0.7，磷酸二铵价格相关性0.6。因磷酸二铵生产工艺需要蒸汽补充，磷酸二铵生产基本配套硫磺酸，硫酸价格对其影响相对有限，而磷酸一铵对于外采硫酸方面的占比更大，硫酸价格对其成本影响偏强。

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预计2024年国内硫酸现货价格震荡为主。受冶炼酸原料铜精矿等紧张影响，冶炼酸开工出现下滑，前期供大于求情况缓和，甚至出现局部供应紧张趋势。但原料硫磺国产资源增量，加上港口库存高位，价格相对稳定，也造成硫磺酸开工上涨。预计硫酸价格的波动在成本与供需之间转换，价格或在200-350元/吨附近震荡。

一季度处于春节前后，酸企为保持节日期间库存维持合理水平，多有提前降库操作，酸价成交有一定商谈空间。春节后，随着酸厂节后库存无压，需求止跌企稳。三月随着化肥春耕需求的逐步复苏，市场持续拉涨，二季度开始，酸企检修计划较为集中，供应减量，化肥出口出现新的利好，4.5月份或有上行可能，但6月国内多地进入高温季节，国内下游产品也多进入行业淡季，价格走势小幅震荡回落。三季度仍有部分冶炼酸企仍存检修计划，叠加秋季肥市场启动，终端及贸易商或有抄底行为，7.8月仍以消耗前期库存为主，三季度末随库存消耗以及化工行业需求逐步提升，供需关系向好。四季度，初期秋季肥与冬储肥衔接阶段需求相对弱势，跌加有新增硫酸产能释放，硫酸供需情况转变，酸价难有支撑。但化肥出口情况及下游化工行业恢复情况不明，故价格或有下行可能但空间有限，四季度末多数酸企开工高位，硫酸及化肥出口情况存不确定性因素，尚存一定下行空间。