磷肥市场“暗流涌动”，谁是最终赢家？

2025年上半年，硫磺价格波动成为磷肥成本上行的核心驱动因素，而磷矿稳定供应则为一铵和二铵提供了底部支撑，合成氨则对二铵成本形成阶段性扰动。

硫磺市场的波动堪称上半年最显著的成本变量。港口硫磺价格在1—6月份演绎了“先扬后抑”的走势，最高价与最低价差达400~500元/吨，港口市场均价涨幅约25%。具体来看，2月份港口货源紧张叠加下游刚需补库，推动价格连续走高，涨幅达8%~10%；3月份中东地缘冲突导致国际硫磺价格飙升，进口成本抬升进一步推高国内港口价格；直至6月份地缘风险缓和后，价格才快速回调10%~12%，但整体仍维持高位。

2025年上半年，磷矿行情相对稳定，国内磷矿石价格始终维持在1000~1100元/吨。供应端，国产矿产叠加进口矿补充，市场未现明显缺口。需求端，磷肥企业按需采购为主，进一步抑制价格波动。磷矿石稳定表现为磷肥价格提供了关键底部支撑，尤其对二铵而言，价格稳定有效缓解了成本压力。

合成氨市场的区域性供需失衡则成为二铵成本的另一变量。上半年合成氨价格波动幅度在10%~15%，最高价差300元/吨，呈现出“北跌南涨”特征。1月份北方气头企业因天然气供应充足减产力度有限，导致局部供应过剩，价格下跌5%~8%。南方市场因煤头企业成本高企，叠加春耕备肥需求启动，价格逆势上涨3%~5%。这种区域分化对二铵成本影响更为直接。

2025年上半年，一铵因工业需求替代与供应过剩承压，二铵则因出口增量与春耕刚需相对稳定，供需错配成为价格分化的关键因素。

从供应端看，磷酸一铵上半年平均开工负荷56.27%，同比下降0.25个百分点，产量412万吨，减产节点集中于1月份和4月份。其中，1月份湖北、河南等地企业因亏损停产，4月份春耕收尾后，企业集中检修，供应量进一步缩减15%。相比之下，磷酸二铵供应端呈现“出口驱动型”增长，上半年平均开工负荷64%，同比上涨2.11个百分点，产量672万吨，增产动力主要来自2月份出口订单增加及3月份装置检修结束后的供应恢复。

农需方面，春耕期间二铵需求集中释放，华北、华东地区基层采购量同比增12%，推动价格短暂上涨近50元/吨；但4月份后需求转淡，价格随之下跌。工需方面，高塔复合肥新增产能投产对一铵需求形成显著替代效应。由于高塔复合肥更倾向于使用尿素等氮肥原料，导致一铵供大于求矛盾持续发酵。此外，下游复合肥企业整体开工率不足，复合肥需求后移，进一步抑制了对一铵的采购需求。

供需博弈最激烈节点在3月份春季备肥期。此时，二铵供应端开工率提升至68%，而需求端农业补库与工业复合肥生产叠加，推动价格短暂涨至4200元/吨左右。但在国家保供稳价政策引导下，二铵企业报价下调近10%，价格稳定在3950元/吨。

可见，2025年上半年，政策的精准实施既保障了国内农业用肥需求，又避免了价格过度波动。

展望2025年下半年，磷肥市场或将延续“成本支撑强、供需博弈稳、政策调控严”的特征，行情走势将在稳中小幅震荡。

成本端，硫磺或成最大变量。三季度为传统需求旺季，叠加国际油价上涨推高海运费，预计港口硫磺价格将突破4500元/吨；磷矿石因环保政策趋严，如云南、湖北矿山限产及新能源磷酸铁锂需求增长，价格或小幅上涨；合成氨因供需关系缓和，价格波动幅度收窄。

供应端，一铵将继续面临去产能压力，预计下半年产量450万吨，供大于求矛盾仍存，企业开工率或维持在55%~60%；二铵则以“保供”为主，国内供应量或达700万吨，出口量控制在200万吨以内。需求端，秋季备肥将对二铵形成一定需求支撑，二铵价格有望小幅上涨；而一铵因下游复合肥企业开工率不足，需求或难以形成有效支撑，价格将稳中偏弱震荡为主。

政策端，“保供稳价”与“出口调控”仍将是主基调，磷肥价格涨幅有限，出口政策可能根据国际市场变化动态调整，四季度出口配额收紧的概率比较大。

总体而言，磷肥市场已进入“高成本、低波动、强政策”的新常态。2025年下半年，对于一铵而言，需关注下游复合肥企业开工率的恢复情况。对于二铵而言，则需警惕出口政策调整及国际硫磺价格波动对成本的影响。