草甘膦 | 供需格局改善价值链传导拐点显现

作者：隆众资讯张正宜 2025/10/17 10:45:57

2021-2025年，草甘膦价格呈现先抑后扬的趋势，带动产业链由下至上的负反馈品种跟进。上游原料行业竞争压力高于草甘膦，草甘膦基本面结构弱于原料，产业链盈利水平被原料价格所左右。图1 2024-2025年草甘膦年度上下游价格、利润传导图（元/吨）数据来源：隆众资讯2025年相比2024年，草甘膦行业正风治卷，“反内卷”政策支持下降产保价，供应端扰动，草甘膦产业链由下至上多呈现正向反馈。

2021-2025年，草甘膦价格呈现先抑后扬的趋势，带动产业链由下至上的负反馈品种跟进。上游原料行业竞争压力高于草甘膦，草甘膦基本面结构弱于原料，产业链盈利水平被原料价格所左右。

图1 2024-2025年草甘膦年度上下游价格、利润传导图（元/吨）

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2025年相比2024年，草甘膦行业正风治卷，“反内卷”政策支持下降产保价，供应端扰动，草甘膦产业链由下至上多呈现正向反馈。产业链盈利水平整体区域上升趋势，主要受到政策收紧和资源限制，利润小幅波动。

图2 2021-2025年除草剂产业链主要品种年度利润对比图（元/吨）

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产业链利润的转移，是成本、供应、需求多重因素作用的结果。2021-2025年，草甘膦价格涨幅-2.19%、利润上涨20元/吨，跌幅低于上游原料品种。上游品种价格跌幅整体高于除草剂，造成该产品毛利小幅扩产，成本端价格不断下移。

表3 草甘膦产业链2021-2025年上下游价格、利润变动表（单位：元/吨）

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2021-2025周期，草甘膦扩产及下游消费增速均处于相对稳定状态，供需结构在周期内大部分时间处于小幅过剩。由于2021年疫情“黑天鹅”事件存在，原料价格及下游产品均呈现下降态势，产业链利润亦形成了普遍压缩。

草甘膦产能属于小幅过剩的产品，2021 年卫生事件爆发造成全球供应链受阻，叠加极端天气影响，全球粮食贸易市场剧烈波动，全球农资需求增加。冰醋酸-甘氨酸及黄磷等基础化学品原料价格上涨，致使草甘膦成本增加， 2021 年到 2022 年初，草甘膦价格迎来大幅上涨，最高涨至2021年底的8万元/吨，国内草甘膦利润水平急速提高。2022年草甘膦开端高位温和回归的过程中、原药利润空间大幅度压缩。

2023-2024年草甘膦延续下跌行情，但基础化工及原料中间体也保持一定空间降幅，草甘膦利润仍保持在中高位置。2024年库存虽处于相对正常状态，但企业间竞争激烈，为争取订单，不断压低价格，利润压缩不断触及新低。

2025年草甘膦市场先抑后扬，价格整体呈“V”型走势，一季度供需宽松，行业内卷程度较高，利润压缩至成本线附近，草甘膦“反内卷”协同，中小产能环保等因素制约停产，叠加海外“孟山都”产能消息面扰动，以及贸易磋商关税影响下，行业库存已回归正常水平，助力迎盈利驱动上涨，利润拐点出现。