硫磺：价格赶超2022 问鼎近十年峰值

图1  国内硫磺港口现货指数价格走势（元/吨）

数据来源：隆众资讯

本轮硫磺价格快速上涨核心驱动因素，可归结于外盘市场拉动、下游需求回暖以及行业看涨心态共振的结果，三大因素共同为价格上涨筑牢基础。

外盘价格强劲攀升，进口成本倒挂刺激市场补货

外盘硫磺市场的强势表现一直是近几个月国内硫磺价格上涨的核心动力。在经历短期的市场盘整期后，市场迎来卡塔尔12月硫磺合约价的公布，其价格为FOB495美元/吨，环比上月上涨95美元/吨，以此测算中国长江地区硫磺到岸价区间在CFR520-521美元/吨。对比国内11月底的现货市场价，进口人民币成本倒挂空间进一步拉大，直接刺激国内市场心态，商户对后续进口成本持续走高预期增强，纷纷有意入市补货，随着市场交投积极性提升，现货价格也获得直接的上行动力。

图2  中东月度合约价格走势对比图（美元/吨）

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下游磷肥行业开工回升，终端集中采购夯实上涨基础

作为硫磺最主要的下游领域，磷肥行业产能利用率的反弹为硫磺需求提供相应支撑。隆众资讯最新周期数据显示，磷酸一铵产能利用率回升至53.95%，较上周提升0.73百分点；磷酸二铵产能利用率也达到52.40%，较上周微增0.16个百分点。尽管磷肥产能利用率在与去年的同期对比中仍处于下降区间，但下降幅度已明显收窄。而在上周末至本周初的交易周期内，港口也确实出现部分终端企业的大量采购操作，下游刚需的释放为硫磺价格上行提供扎实的铺垫作用。

图3  国内磷肥行业产能利用率走势对比图（万吨）

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行业看涨情绪浓厚，市场预期助推价格上行

即便硫磺市价已处于历史高位区间，在此前对业内12月市场走势的看涨情绪依旧显著。隆众资讯在11月底开展的业内心态调查中，71%的参与者对12月市场持看涨态度，19%认为将保持平稳，仅有10%持看跌观点。看涨群体的核心逻辑在于进口成本的持续攀升：中东核心供应国的硫磺供应恢复进程缓慢，国际现货资源持续紧张，外盘价格存屡创新高可能性，国内进口商面临的到岸成本压力与日俱增，这一预期进一步强化市场的惜售与看涨心态，助推现货价格稳步走高。

图4  硫磺市场观点调研（%；内圈11月，外圈12月）

数据来源：隆众资讯

对于磺市后续走势，短期内硫磺现货市场将大概率维持高位盘整走势。一方面，当前外盘市场暂无新高价成单消息，市场难以从外盘端获取新上涨驱动力。另一方面，在市价已突破近十年高点的背景下，终端生产企业和贸易商将重拾谨慎待市的操作思路，采购节奏会明显放缓，不会贸然追高拿货。而对于持货商而言，现阶段难以低价回补，因此其自然无大幅调整的售出意愿，工贸双方的僵持博弈将成为市场主流，价格因此进入高位盘整区间。

从中长期来看，国内硫磺市场行情预计将呈现震荡上行趋势。供应端方面，国内暂无硫磺新增装置投产计划，国产硫磺数量难有突破性增长；进口端则会受成本压力与采购风险交织的影响，商户对美金货源的追逐将保持谨慎克制的态度，后续港口到货量不会出现跳脱性增长，整体供应端将维持偏紧格局。需求端方面，磷肥行业此前检修的企业将陆续恢复生产，加之冬储备肥需求的逐步释放，磷肥行业开工负荷存回升可能，这将带动其对原料硫磺的刚性需求。在供应增长有限而刚需稳步释放格局下，预计中长期硫磺市场呈现震荡上行态势。