硫磺市场还能涨多久？

当前国内外硫磺价格持续上涨，已对国内磷肥、钛白粉等下游产业的生产成本造成显著压力。分析其上涨原因不外乎外盘走高、供应下降和需求韧性三大因素。

俄罗斯硫磺受乌克兰袭击及欧美制裁影响已暂停外流，而今年印度尼西亚、印度及北非市场集中和中国抢占中东有限货源，导致国际硫磺定价权集中在中东供应商手中，国际硫磺价格顺势持续上扬，截止11月上旬中东硫磺售价已涨至FOB420美元/吨附近，较去年同期高出270美元/吨，涨幅达180%。考虑到中国进口硫磺依存度依旧高达47%的局面，外盘的高速上扬支撑港口持货商捂盘推升。

在外盘走高同时，今年国内炼厂受能源结构调整开工整体下降，硫回收量提升不足预期，并且高价外盘抑制进口货源补充，11月中下旬我国进口硫磺抵港船期明显下降，提振港口持货商继续推升热情。需求方面从传统的磷肥及硫酸行业来看，秋季肥刚刚结束，化肥冬储又要全面启动，整体预期依旧向好，并且从不断扩张的新能源行业来看，硫酸镍、硫酸钴、磷酸铁锂的生产拉动高纯度硫磺制酸需求，从根本上支撑硫磺市场高位运行。

对此从表面来看，国内硫磺市场正处于强势上行通道，但任何商品的价格都不可能无限上涨。临界点将出现在供需关系发生根本性扭转的时刻，具体可通过以下几个指标来观察：

首先需求破坏的迹象，硫磺下游主要的磷肥行业在高成本制约下已明显亏损，多数肥企已开始限产保价，金联创数据显示11月第一周国内磷酸一铵周均开工53.84%，周下滑0.17个百分点；国内磷酸二铵周均开工50.15%，周下滑1.04个百分点。若这种限产出现大规模、持续性的主动减产时，标志着需求已无法承受高价，这对于国内化肥生产安全十分不利，后续磷肥企业开工率的变化十分重要。

其次是港口库存的变动，虽然从近期数据来看国内各港口硫磺库存有所下降，进入11月上旬国内各港口硫磺库存降至225万吨左右，较8月中旬下降20万吨以上，但和去年同期相比变化并不大，供应紧张的担忧明显被放大化。

最后是季节及政策导向，政策方面，国家针对于硫磺下游主要的磷肥行业保供稳价政策不变，磷肥市场的回升阻力较大，伴随着冬储行情的展开，为优先确保国内化肥供应安全，政策面恐将对化肥出口有所调控；季节方面，贸易商大幅拉升的行情存在一个重点隐患，那就是场内获利盘充斥，2025年年底临近下，持货商存在回笼资金需求，并且2026年1月后，临近春节，酸厂普遍有降库需求，可能对价格形成回调压力。

所以高速上扬的硫磺价格可能在今年年底至春节前面临一轮实质性考验。如果届时供应恢复，而季节性需求旺季结束，当前强劲的上涨势头或将难以维持。后续需密切关注磷肥企业开工率的持续性变化、硫磺港口库存的变动以及政策导向。