肥企保供资源落地后 硫磺传统贸易格局或将被打破

图1  三桶油硫磺供应量分区域占比图

数据来源：隆众资讯

隆众数据统计数据中，“三桶油”硫磺产量占比超过全国供应量的半数以上，为国内硫磺供应的主力军。以2025年为例，全国硫磺产量约1188万吨，“三桶油”产量约为786万吨左右，占比达到66%左右。其中液体产量约463万吨，固体产量量约323万吨，液体占比达到59%。

众所周知，化肥主要生产企业集中在西南与华中地区。然而，“三桶油”的硫磺产能布局中，距离化肥主产区较远的华南、华东、山东、东北及西北地区，合计产能占比达51%。这些区域以液硫产出为主，当地也主要消耗液硫。但液硫运输半径约500-600公里，为保障远距离供应，企业正积极协调将液硫转化为固体的相关事宜。不过据悉，目前仍有约20%-30%的液硫保供量暂未顺利落实。

图2  2024-2025年中国硫磺港口库存数据对比图（万吨）

数据来源：隆众资讯

目前全球硫磺市场正经历一场前所未有的供应危机。自2026年2月底中东地缘冲突爆发以来，霍尔木兹海峡航运受阻，中东地区贡献全球约41%的硫磺产量和近50%的海运贸易量，其中44%-50%需经霍尔木兹海峡运输。另外俄罗斯多次延长硫磺出口禁令，已从出口国转为净进口国。全球硫磺供应链遭受重创，价格持续飙升，截至5月中旬，国际多个市场价已上涨至1200-1300美元/吨CFR的高位。      

航运受阻推动价格急速上涨，致使2026年进口量同比大幅下降。2026年1-4月中国硫磺进口累计184.71万吨，较去年同期相比-48.08%。因此港口库存处在持续被消耗阶段，目前全国主要港口总库存降至103.2万吨，较去年同期下降48%。此库存水平甚至不能满足国内一个月的硫磺消耗量。

图3  2025年中国硫磺下游消费结构占比图

数据来源：隆众资讯

2025年中国硫磺下游消费结构呈现明显变化。从品种来看，磷肥、商品硫磺酸、己内酰胺、钛白粉仍是硫磺下游消费的主力军，占比达到80%。然而，近年来以磷酸铁锂、镍钴湿法冶炼为代表的新能源领域快速扩张，正在逐步改写硫磺的需求格局。据行业数据统计，截至2025年，中国新能源领域在硫磺消费结构中的占比约为8%-10%。虽然尚不及传统化肥，但已几乎超过钛白粉、己内酰胺等传统化工品种，跃升为硫磺消费的第三大消费领域，推动硫磺产品从“大宗商品”向“精细化工原料”升级。

保供政策在保障化肥企业原料供应的同时，也加剧了硫磺市场的资源错配。由于“三桶油”资源定向流向化肥领域，化工企业逐步被退出国产供应渠道，转向进口市场。然而，中东地缘冲突引发的全球供应短缺，叠加国内港口库存处于历史低位，已将镇江港颗粒硫磺价格推升至7450元/吨的高位。尽管成本压力巨大，化工企业为维持开工，不得不积极寻源采购。在此过程中，硫磺贸易的活跃度正从传统化肥行业向化工企业转移，贸易格局悄然发生转变。

供应端方面，受霍尔木兹海峡受阻影响，资源输入持续紧张，港口库存已降至历史低位。需求端则受化工企业刚需寻货支撑，市场报价延续高位运行。当前资源寻觅难度较大，持货商普遍捂盘惜售，预计短期市场价格仍将维持高位。后续需重点关注国际局势变化，一旦霍尔木兹海峡恢复通航，市场或存在高位回落的风险。