2025年四季度，在全球新能源需求持续爆发与主要产区供应收缩的双重作用下，中国硫磺市场演绎了一场脱离传统轨迹的独立行情。市场价格不仅攀升至近十年高点，全年价格中枢较上年同期实现翻倍。步入2026年，市场后续走向成为关注焦点。笔者认为，未来磺市的核心矛盾将围绕内外市场心态分化、保供政策与供应刚性的博弈、以及新增需求释放节奏三大主线展开，价格大概率维持高位震荡格局。

一、市场心态博弈：外盘坚挺与内需观望的拉锯战

当前市场最显著的特征是内外预期的劈叉：国际美金市场强势看涨，而国内市场则因政策与成本压力陷入犹豫。这种心态差异将成为主导短期价格波动的关键。

美金市场：供应紧张格局未改，看涨情绪主导。国际假期后市场交易逐步恢复，需求端出现回暖信号。据悉，印尼等买家正计划重返市场进行补库采购。与此同时，供应端扰动持续：俄罗斯炼厂供应恢复不及预期，中东地区港口作业延误及资源流向偏好，进一步加剧了现货紧张。贸易商惜售心态浓厚，对离岸价格形成坚实支撑。

国内市场：政策、库存与成本压力下的纠结。自去年12月以来，国内市场的神经始终被磷肥“保供稳价”政策牵动。政策要求炼厂资源优先、优惠保障国内肥企，这直接抑制了磷肥行业对高价硫磺的采购意愿。部分磷肥企业已因成本高企陷入亏损，对高价货源抵触强烈。同时，面对不断冲高的外盘，国内贸易商风险意识增强，进口兴趣减弱，港口库存进入消耗阶段。这种“政策压制”与“进口缩量”的利好相互撕扯，导致国内市场价格频繁震荡，心态反复。

二、供应格局：长期刚性缺口难弥，政策仅能缓解一时

硫磺作为炼油、天然气加工的副产品，其国内产量受制于上游主体装置的规模和开工率，增长弹性有限。数据显示，尽管截至2025年国内硫磺名义产能接近2000万吨/年，但实际产量与庞大的需求相比始终存在缺口，高度依赖进口补充。

当前的保供政策主要通过行政引导，将有限的国产资源优先定向供给化肥企业。这能在短期内缓解重点领域的燃眉之急，却无法从根本上扭转国内硫磺资源“自给不足”的长期结构性矛盾。因此，保供政策可以平滑短期波动，但难以抵挡由国际成本传导和自身供需基本面决定的长期偏紧格局与价格重心。

三、需求引擎：传统与新能源双轮驱动，但增量释放或有后移

未来需求增长是支撑市场的另一核心逻辑，呈现“双引擎”驱动，但需注意节奏变化。

新能源需求：前景广阔，放量高峰或在后期。磷酸铁锂产业的迅猛发展是硫磺需求最重要的新增量。据测算，生产1吨磷酸铁（包含前驱体环节）对硫磺的综合理论消耗量约1吨。2025年国内磷酸铁产量已相当可观，而2026年规划的新增产能中，有较大比例计划于下半年甚至年底投产。这意味着，尽管全年需求增量显著，但其对硫磺市场的实质性拉动效应，可能更多集中体现在2026年末乃至2027年。

传统需求：稳步扩张，提供基础支撑。硫磺的传统下游如磷铵、己内酰胺、钛白粉等行业在2026年亦有新增产能计划。据行业数据综合测算，这些传统领域的新增装置理论上能带来可观的硫磺消费增量。仅从静态数据看，2026年一季度国内硫磺市场仍面临显著的供需缺口。

四、后市展望：高位震荡为主，节后面临关键考验

综合以上矛盾，预计2026年春节前国内硫磺市场将呈“短强、中震、长稳”的走势。短期，在进口成本高企、港口现货资源有限的支撑下，市场仍可能尝试探涨。但随着价格再度进入高位区间，市场风险意识将升温，加之保供政策的不确定性，中期或迎来震荡调整。春节前夕，市场交投将趋于清淡。

真正的考验可能在春节后。二季度，国内磷肥需求将步入传统淡季，出口窗口后移，其对硫磺的支撑将减弱。同时，长期的高价已引发下游的普遍抵触。若届时国际市场价格未能展现出新的强势动能，国内硫磺市场将直面需求减弱的压力，高位行情或将面临实质性挑战。