尿素2022年报 | 高利润不再 尿素跟随成本端引导

一、主要消费领域划分  

需求端来看，2021年尿素消费领域，农业需求仍占据半壁江山，在整体需求板块中占比51%，其次是复合肥需求，在总需求中占比15%左右，农业直接需求占比超过6成，其次是以人造板、三聚氰胺、火电脱销以及车用尿素需求。

尿素尿素消费量来看，近几年消费量总体呈现下降态势。

 二、农业需求  

《中共中央国务院关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工作的意见》提出保障粮食安全。要确保粮食播种面积稳定在17.6亿亩，粮食产量保持在1.3万亿斤以上。

 在12月17日的2022—2023年中国经济年会上，再次强调要保证粮食安全。

根据统计局公布不同作物尿素折纯使用量，结合部分农作物种植面积，推测出2020年不同农作物尿素施用量预估值。 

农作物中，尿素使用量居前的是玉米、蔬菜、稻谷、小麦以及棉花。 

2020年按照不同农作物品种用量3200万吨左右，基本与农作物在尿素需求占比中相类似。

 三、农需具体情况  

2022年中央一号文件明确提出大力实施大豆和油料产能提升工程，在黄淮海、西北、西南地区推广玉米大豆带状复合种植。南北方大豆开始扩种，玉米面积出现了较大幅度的调减。

我们结合部分农作物2022年种植面积变化、单位尿素使用量，推测出不同农作物需求量变化情况。

总体来看，从上述农作物尿素使用量来看，2022年尿素农需环比增加9.58万吨。

 四、农需导致尿素季节性 

 五、复合肥需求增速放缓  

近几年，氮肥与复合肥整体施用量出现交叉，虽然2015年后，化肥“减量增效”实施，化肥使用效率提升，氮肥用量转为下降，复合肥用量增长。但是从复合肥施用量来看，已经增速放缓，特别是2020年，种植面积再度实现正向增长，但复合肥需求量反而出现了环比回落，整体增速已经放缓。

  六、复合肥需求季节性 

 七、复合肥企业盈利性下降 

从2022年复合肥盈利性来看，今年上半年尿素、硫酸铵价格持续上涨后，下游复合肥加工利润明显收窄，虽然下半年上游原材料价格出现回落，复合肥理论价格利润大幅扩张，但此前复合肥企业高价采购尿素导致实际成本显著攀升，而预收订单销售导致回款难度加大，尽管理论利润好转，但实际复合肥企业经营困难加大。

 八、工业需求 

三聚氰胺月产量在上半年强预期下表现突出，下半年经济衰退压力下，月产规模持续下降，不过在8月见底后，月产规模环比逐渐攀升，但整体产量规模依然偏低于过去两年同期水平。截止到2022年11月，三聚氰胺产量11.33万吨，11月累计产量129万吨，同比减少6.69万吨，降幅4.94%。

 国内需求来看，目前房地产低迷情况并未改变，商品房成交面积低迷，而纺织方面外需走弱而内需作为可替代品表现低迷，三聚氰胺需求低迷，将拖累尿素工业需求。

 国内三胺主要出口于印度、德国、韩国及泰国地区，2021年四季度，印度方面终止对我国三聚氰胺的反倾销措施，三聚氰胺出口量大幅增加，2022年1-10月累计出口45.77万吨，较去年同期涨7.69万吨，涨幅20.21%，不过在全球经济衰退压力下，三聚氰胺出口规模同比已经放缓，或难以再次出现2021年四季度出口大规模增长情况。

 九、尿醛树脂 

尿素与甲醛在催化剂作用下可以合成脲醛树脂，广泛应用于热固性制品、粘合剂。脲醛树脂主要用于人造板加工的胶粘剂，约占尿素需求10-18%。人造板行业对全年尿素需求稳定且持续性较好，是尿素消费淡季缓解尿素生产企业销售压力的方式之一。 

但是，近期随着尿素价格得反弹，人造板采购积极性减弱，并且疫情放开后冲击工业生产以及运输，部分企业已经开始提前停产放假，工业需求已经放缓。 

至于中长期形势来看，人造板需求好转还需要关注终端房地产需求复苏情况，虽然房地产政策放松，但是中央经济工作会议定调房地产”房住不炒”，缺乏投机需求下，房地产需求很难有成规模增长需求，对于2023年工业需求我们暂时持谨慎对待。

  十、出口需求预期增长  

2022年，尿素出口受法检影响，总体出口规模有明显减弱，截止到2022年11月，尿素出口37万吨，1-11月尿素出口230万吨，同比降幅56.3%。 

四季度，显示印度频繁发布较大规模标购量，带动国内出口需求增加，并且，今年政府间合作促使中国对巴基斯坦尿素出口量增加，2022年1-10月份，中国对巴基斯坦出口总量占据总出口规模接近15%。11月有消息称，从中国到巴基斯坦、埃塞俄比亚和菲律宾的G2G尿素交易正在讨论中，估计在70-80万吨，政府间合作预计带动出口需求增长。

 十一、国际市场变化  

11月 21日，据国际文传电讯社消息，俄罗斯工贸部称，已决定提高某些类型氮肥的出口配额。根据工业部准备并公布的政府决议草案，俄罗斯计划将出口配额延长至 2023年 1月 1日至 5月 31日，氮肥出口配额为 700万吨，复合肥出口配额为 490万吨。 

巴西、越南先后取消化肥进口关税，欧盟也有意取消尿素进口关税。 

全球尿素贸易格局正在重塑，俄乌冲突这一事件”退潮”，将带来全球尿素产能攀升，特别是主要进口国纷纷加快了尿素产能的建设，随着能源危机解除，国际尿素价格面临回落。

 后续关注中国国内与国际报价接轨情况，将关系到尿素出口规模。

 十二、需求小结  

农业需求伴随着种植面积增长而扩张，但种植结构微调，整体农需增长空间有限。 

复合肥总施用量增速下滑，需求有其季节性因素考量，值得注意的是，上游原材料价格频繁波动，复合肥企业经营难度加大。 

工业需求或随着经济形势好转，但房地产未来增长空间有限，整体工业需求很难有明显的增量。

 国际市场需求方面，出口法检大概率放松，初期出口规模受到出口优势影响而短期增长，但全球化肥贸易格局重塑，国际报价偏弱，一旦出口优势减弱，出口总量也将可控。

 价格走势预判 

 一、供需预期维持宽松  

从产业结构来看，上游产品价格涨幅要好于合成氨、尿素价格，而尿素价格涨幅要好于下游产品价格涨幅。目前支撑尿素价格强势主要受到成本端支撑。 

但尿素供需逐渐趋于宽松化，特别是化肥保供与减量增效共同作用下，产业结构面临调整，可能导致的结果就是尿素持续处于成本线下方。 

成本端变动将关系到尿素估值水平，以河北港口煤炭价格上限1155元/吨，尿素合理成本大概在2400附近。

 二、价格季节性  

期货市场季节性

期货价格参考周期较短，不做数据跟踪，但从上市以来，6月份尿素期价均收跌，12月份期价均收涨。

现货市场季节性

  三、期价走势分析

2022年下半年尿素期价的下挫，打破了长期的上行趋势，阶段性已经转为高位震荡整理。2022年冬季储备要求与往年不同，加之监督检查要求较为严格，需求前置，淡季价格逆势走强。后续春耕能否发挥应有的提振，还需要关注淡储轮出带来的供应增量，二者博弈将决定尿素价格的波动幅度。当然，二季度工业用煤旺季可能会导致春季成本端波动，价格短期可能会有所反复，但中期煤炭价格承压，整体尿素估值水平回落，叠加下半年需求由旺季向淡季过渡，价格预计承压运行。后续出口端、工业生产需求等因素将对四季度价格形成支撑，但价格波动幅度还需进一步跟踪供需边际变化以及成本端引导。

 目前5-9月合约价差处于同期高位，可以考虑二者价差回归需求。