动力煤：动力煤政策调控压力再现，关注去库矛盾何时缓解

作者：国投安信期货国投安信期货 2022/2/11 11:31:22

交易所动态郑商所2月8日晚上发布通知：自2022年2月11日结算时起，动力煤期货2205合约的交易保证金标准调整为50%。行情概览春节前一周动力煤期货减仓缩量震荡，5月合约跌11（1.4%）至756.2，3月合约涨9.6（1.3%）至750。受国内疫情反复影响，1月建筑业和服务业PMI双双走低，但从制造业生产预期和原材料采购预期来看短期有企稳迹象。地产销售仍无起色、基建订单发力时间点未到，目前非电

交易所动态

郑商所2月8日晚上发布通知：自2022年2月11日结算时起，动力煤期货2205合约的交易保证金标准调整为50%。

行情概览

春节前一周动力煤期货减仓缩量震荡，5月合约跌11（1.4%）至756.2，3月合约涨9.6（1.3%）至750。

受国内疫情反复影响，1月建筑业和服务业PMI双双走低，但从制造业生产预期和原材料采购预期来看短期有企稳迹象。地产销售仍无起色、基建订单发力时间点未到，目前非电力耗煤行业中建材和冶金的开工依然偏弱，化工一枝独秀的情况依然存在。受低温天气影响，1月中上旬发电量增速自12月旬度的0.5%回升至1.4%，火电发电量增速也自12月的-3.7%提升至-1.2%。供应方面，元旦后第三周三西样本煤矿产能利用率再次回落至84.1%，春节期间陕蒙民营煤矿大部停产放假，且在今年无明确保供压力的背景下停产时间较去年偏长，预计未来一周可陆续复产。春节低位产量的恢复情况有待观察，加之煤矿、集运站库存普遍较低，目前坑口市场价格仍有支撑，市场煤及神华外购煤的到港发运成本分别为1090元/吨、860元/吨左右，市场户到港发运倒挂后港口调入持续受到制约。进口煤方面，受印尼煤1月出口限制的延期影响，中国1月到港船期较12月回落30%，预计3月后到港量才可恢复正常。

行情判断

自年报发布以来我们持续强调，尽管2022年动力煤年度均价和波动区间下移具有较高的确定性，但一季度春节前后同样是国内生产淡季，动力煤存在去库时间窗口，我们对这期间的煤价并不过分悲观。1月动力煤中下游库存下降1733.6万吨（10.5%），绝对库存水平已回归往年同期的正常范围之内，反弹至千元以上的现货市场再次招致政策调控压力，春节前夕发改委部署春节、冬奥会前后的保供稳价工作，港口Q5500价格的容忍上限或在1000元/吨。去库压力缓解前期货市场仍有基差修复空间，警惕政策调控风险。

春节前一周沿海省份煤耗环比季节性回落，当前煤耗处于过去三年同期偏高水平;电厂库存继续去化，总体库存水平仍处历年同期高位：1月29日沿海八省耗煤163.1 万吨，较去年同期水平低16.8%，供煤159.2万吨，较去年同期水平低23.3%;沿海八省库存3172.9万吨，同比增44.2%。

假期前后叠加春节前发改委再次发布保供稳价指引的影响，下游在北方港口的备货情绪再现观望;然上游煤矿尚未全面复产，春节期间港口铁路调入量继续走低，春节后港口库存仍处低位水平：春节前一周沿海煤炭运费增1-1.1元/吨，黄骅港锚地船舶降30艘至43艘，日均吞吐量降8.7%至58.6万吨，日均铁路煤炭调入量降5.2%至58.6 万吨，春节期间秦港锚地船舶增1艘至48艘，预到船舶降1艘至8艘，秦港日均吞吐量增12.5%至45.4万吨，日均铁路煤炭调入量增22.7%至50.4万吨，上周北方四港库存增43.4万吨（3.2%）。

春节前产区煤矿涨幅有所放缓，部分前期涨价过多的煤矿出现价格下调;三西主产区停产煤矿将在未来一周陆续复产，但煤矿及集运站库存均处低位，短期坑口市场仍有支撑：1月上旬全国煤矿日均产量环比增16.4%至1225.2万吨，国有重点煤矿库存环比降3.2%。

策略建议

去库压力缓解前期货市场仍有基差修复空间，警惕政策调控风险。