尿素“跌跌不休”何时止？

1月份以来，国内尿素市场持续弱势震荡，市场信心不足，随着市场供应逐步增量，下游需求未见好转，价格承压下行，预期春节前国内尿素市场依旧延续弱势。 

冠通期货研究咨询部经理王静： 

尿素期货表现出抗跌性 

从期货盘面来看，尿素期货市场的疲弱反映在了近月UR2402合约上，主力合约UR2405表现相对抗跌，这种差异即反应了期货市场不同合约反应不同时期供需状况。可以看出，近月合约更加贴近现货走交割逻辑，远月合约则更多反映预期金融属性更强。 

具体来说，就UR2402合约而言，当前既表征着现货的羸弱，也承受着超万张仓单的压制，走势最弱；而根据尿素仓单的相关规则，天量的仓单将会在2月底注销，之后恐怕再难出现如此巨量的卖压，因此这个利空因素难以体现在其他合约之上。而UR2405作为当前尿素期货的主力合约，兼具商品与金融双重属性，虽然长期取决于供需基本面，走势与尿素现货市场行情一致，但短期则受到宏观面、期货市场的资金面与情绪面影响较大。 

宏观逻辑上，当前资本市场依旧处于预期纠偏的“反复”期，投资者对美联储的降息预期仍会摇摆。国内大宗商品，在降准降息预期落空后，期货市场进入一个政策和数据的“真空期”，股市的失血与下杀愈加惨烈，恐慌与羊群效应倒逼散户资金从股市挤出，资金跷跷板效应之下资金流入期货市场，支撑着大宗商品的相对强势。在此氛围之下，尿素期货价格相对于现货表现抗跌，就清晰明了了。 

后市方面，春节前尿素的期强现弱格局，令基差走弱，眼下日渐回落到了较有吸引力的位置，季节性上看，春节后尿素基差往往存在走强的特征，这对于有卖出保值需求的企业创造了较为有利的入场时机，建议企业多加关注。 

此外，从去年以来尿素期货的走势特征来看，往往在市场一致性预期过强的阶段走出“反预期”行情，不排除期货价格会出现技术性反弹的时机，因此现货企业也不必因为眼前的弱势而太过恐慌而大举抛售，借助尿素期货开展套期保值进行风险管理。而有刚性采购需求的企业，则可以尝试基差点价，选择适合自身业务需求的经营模式。 

肥多多化肥尿素高级分析师严森胜： 

供应压力开始显现 

国内尿素市场价格弱势运行，市场供应逐步增量，下游需求未见好转，企业降价收单后，价格逐步走低。贸易商心态谨慎，供应充足背景下倾向逢低采购，每次尿素快速降价后，需求有脉冲式释放。当前，山东河南主流工厂报价环比上周累计下调30~70元/吨。国际市场在印标确定底部后开始上调，加上欧洲需求推动，近期表现偏强。埃及预计1月底到2月上旬出售的尿素报价已经达到380美元/吨，较前低累计反弹近50美元/吨。国内尿素出口政策暂无变化，参与难度较大。 

周一尿素日产量16.88万吨，同比增1.44万吨。从供应来看，1月下旬尿素产量开始走高。多数气头企业将在1月下旬开始陆续复产，日产量呈现增长趋势。预计本周日产达到17万吨，比去年提前约1个月左右，供应压力即将显现。 

上游煤炭价格弱势运行，煤化工企业原料库存维持中高位水平，无烟煤中块含税价980~1200元/吨，环比上周下调35元/吨。尿素生产成本与价格同步下调，利润波动不大，企业生产积极性尚可。下游复合肥企业出货不佳，库存有小幅增长。装置受临时检修、环保，需求等因素影响，开工率下降。 

尿素市场降价收单依然有效，因此尿素库存尽管有累库，但速度并不快。随着刚需减弱和产量提升，累库速度可能有所加快。另外今年春节期间日产量比较高，若后市成交较差，需要防范春节长假库存出现超预期增长。