尿素：需求支撑乏力 短时反弹难掩颓势

随着主产销区尿素出厂价格跌破1600元/吨关键点位，下游补仓需求阶段性释放，尿素工厂连续两日新单成交好转。部分企业借势试探性上调报价10-20元/吨，然而涨价后市场跟进乏力，需求持续性不足，导致工厂新单收单再度遇冷。短期来看，国庆假期临近，上游企业面临节前收单压力，而当前需求端表现不温不火，企业库存持续高位运行，市场利空因素占据主导。

近期尿素市场关注点：

1、前期检修装置恢复，尿素日产继续增加；

2、下游厂贸跟进谨慎，需求支撑相对有限；

3、储备需求采购缓慢，北方市场逢低跟进；

4、印标出口消息发酵，对于行情影响有限。

一、需求缺乏持续性 尿素先扬后抑

本期国内尿素市场先扬后抑，价格继续低位波动。截止本周四山东中小颗粒主流出厂下跌至1610-1640元/吨，均价环比下跌5元/吨。周初，随着主产销区尿素出厂价格跌破1600元/吨，下游补仓积极性有所提高，尿素工厂连续两日收单好转。尿素工厂试探性小涨10-20元/吨，但小涨后因需求并未持续，导致尿素工厂继续收单遇冷。短期来看，国庆节将至，上游尿素工厂面临国庆收单，而当前需求不温不火，企业库存高企，一定程度利空占据主导。预计，未来一周，尿素价格大概率承压回落，不排除局部区域价格破前低。

图1 中国尿素期现及基差走势图（元/吨）

来源：隆众资讯

据隆众数据，本周（20250911-0917）供需差环比上涨1943.01%，企业库存上涨3.26万吨。周期内基本面延续现状，待价格进一步走低后，主流区域低端跌破1600元/吨，在秋肥市场临近，情绪的推动下，跌势行情暂时缓冲两日，但随后再次处于僵持局面。山东尿素企业报价跌后小幅波动，截止周四现货价格环比下跌0.60%至1610-1650元/吨。

表1  2025年中国尿素供需平衡表（单位：万吨）

数据说明：

1.总供应量=尿素总产量+进口量；

2.总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

3.供需差=总供应量-总消费量；

4.企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。

二、前期检修装置恢复 日产继续提升

1、周内装置检修较少，日产增加为主

本期部分企业检修：山西兰花。本期恢复的企业：河北正元、江西心连心、山东晋煤明水化工、河南心连心。本期中国尿素产能利用率81.22%，环比涨1.88%，比同期跌3.98%。

从供应面来看，下周期装置复产多于检修，日产继续提升，下周期日产预计在20.0-20.3万吨。

图2 中国尿素日均产量及产能利用率走势图（万吨）

来源：隆众资讯

2、国内需求不及供应，企业库存呈现小涨

2025年9月17日，中国尿素企业总库存量116.53万吨，较上周增加3.26万吨，环比增加2.88%。本周期尿素企业库存继续小幅上涨，近期尿素价格先跌后稳，因局部低价吸引下游适当补仓，另外部分农业流向增加，尿素企业出货阶段性好转。但整体来讲，国内需求不及供应，尿素企业库存呈现小涨。

下周，国内尿素样本企业总库存量预计：121万吨附近，较本周期库存增加。国内尿素需求不温不火，尿素日产仍有提升趋势，加之尿素企业面临国庆收单，整体利空之下，尿素企业库存或继续呈现上涨。

图3 中国尿素企业库存走势对比图（万吨）

来源：隆众资讯

3、主流区域成交转弱，订单天数小幅减少

截至2025年9月17日，中国尿素企业预收订单天数6.18日，较上周期减少0.7日，环比减少10.17%。本周期国内尿素主流订单天数小幅下降，一方面，主产销区尿素企业订单小幅减少。另一方面，尿素价格的下跌导致下游接货情绪谨慎，部分低价吸引一部分订单，但高价成交清淡。

下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：6-7日附近，较本周小幅增加。随着国庆临近，尿素企业有收单预期，收单的进展将由市场情绪以及价格影响。

图4 中国尿素企业主流订单天数走势对比图（日）

来源：隆众资讯

4、前期国际订单发货中 港存继续下降

截止2025年9月18日(第38周），中国尿素港口样本库存量：51.6万吨，环比减少3.34万吨，环比跌幅6.08%。本周期港口货源离港继续推进。出口窗口期临近，集港与离港并存。其中减少较为明显港存为：烟台港与青岛港大颗粒，增加较为明显的港存为：黄骅港小颗粒货源。其余港口窄幅波动，短时离港与集港情况并存，整体港口库存趋势继续下降。

下周，国内尿素样本港口总库存量预计：50万吨左右，较本期数量或有下降。因印标等出口订单船期临近，尿素集港装船出口，业者加速集港与离港节奏，考虑国内需求偏弱，故而企业库存逐步向港口转移，短期内港口库存窄幅下降。

三、下游工业窄幅提升  支撑相对有限

工业需求波动不大，复合肥、三聚氰胺开工率有小幅上调，但前期原料尿素有一定量储备，原料新单采购相对谨慎，对于行情支撑有限。

1、复合肥开工小幅提升

2025年第38周(20250912-0918)，本周期，复合肥产能利用率在38.63%，环比提升0.81个百分点。从主产区看，河南、河北区域部分低负荷运行企业装置负荷继续提升，仍在排产小麦肥为主；东北地区仍存在几家开车企业，负荷较低；湖北、山东、苏皖区域企业以销定产中，部分企业因库存压力增加出现降负荷情况，但相对稳定。西南、西北、华南区域企业排产不足，等待需求释放支撑。

下周期据悉若新接订单量不足，企业则降负荷消化库存，预计复合肥产能利用率稳中有所下滑。

图6 中国复合肥产能利用率走势图

来源：隆众资讯

2、三聚氰胺开工有所提升

2025年第38周(20250912-0918），中国三聚氰胺产能利用率周均值为56.78%，较上周增加1.4个百分点。本周期内，河南区产能利用率下降，山东、山西、安徽、四川地区产能利用率提升。

周内辛集九元、山西丰喜临猗1期、四川金象大装置复产。山东合力泰2期、新疆宜化等企业装置预期下周存恢复计划，预计下周行业产能利用率或有提升，均值在56%左右。

图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图

来源：隆众资讯

四、尿素价格继续下滑  下游利润空间增加

本周期产业链利润涨跌不一。煤炭成本维持，尿素价格继续延续下跌走势，利润空间缩窄。然下游产品价格窄幅下移，不及原料端跌幅，使得下游利润空间增加。

价格单位：元/吨

产品取价区域：国内山东市场价格

下游取价区域：国内山东市场价格

1、尿素价格继续下跌，利润空间收窄

截止2025年9月18日(第38周），中国尿素样本企业理论利润：煤制固定床工艺理论利润为-217元/吨，较上周持平；煤制新型水煤浆工艺理论利润156元/吨，较上周下调10元/吨；气制工艺理论利润-215元/吨，较上周下调30元/吨。主要原因：本周煤头和气头成本保持稳定，新型煤气化工艺和天然气工艺主要受尿素价格走弱的影响，利润跟随向下变动。

尿素预估：因为参考晋煤价格，而晋煤价格偏高，所以参考实际市场煤炭价格，推算主流区域行业成本水平，固定床完全成本大约1600-1700元/吨上下，新型煤气化完全成本1400-1500元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约负200-正200元/吨左右。

下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺-220元/吨左右，较本周价格或窄幅走弱；新型煤气化工艺为150元/吨左右，较本周价格或略有下浮；气制工艺为-215元/吨左右，较本周价格可能稳中偏弱。预计下周国内尿素维持低位波动局面，尿素利润跟随下浮。

2、下游利润有所增加

本周期，国内复合肥市场窄幅向下整理，部分主产区价格出现下滑，现参考主流出厂45%S(14:16:15/3*15)2850-3000元/吨，45%CL(3*15)2450-2600元/吨，45%CL(25:13:7/25:14:6)2320-2600元/吨，42%CL(17:20:5)2400-2550元/吨，45%CL(18:22:5)2650-2800元/吨。

三聚氰胺价格下降，虽然基于原料跌幅大于三胺价格跌幅，三聚氰胺利润转亏为盈。

图9 下游复合肥、三聚氰胺行业利润变化图（元/吨）

来源：隆众资讯

五、低价收单预期仍存  尿素行情低位震荡

图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图（元/吨）

来源：隆众资讯

 1、供应方面：从供应面来看，下周期装置复产多于检修，日产继续提升，下周期日产预计在20.0-20.3万吨。

2、需求方面：工业需求波动不大，复合肥开工率有小幅下滑趋势，加之前期原料尿素有一定量的储备，短期需求缺口降低；农业需求较为零散，局部区域仍处于储备阶段。

3、库存方面：国内尿素需求不温不火，尿素日产仍有提升趋势，加之尿素企业面临国庆收单，整体利空之下，尿素企业库存或继续呈现上涨。港口库存因急速处于出口阶段，港口库存或仍有下降预期。

4、原料方面：煤炭、天然气价格短时变化不大，成本基本稳定延续。

结论（短期）：供应方面，下周装置复产多于检修，日产预计升至20.0-20.3万吨。需求端表现平淡：工业需求平稳，复合肥开工小幅下滑且原料已有储备；农业需求零散，仅局部有阶段性采购。出口集港持续支撑部分企业订单至月底。整体内需疲软，叠加国庆节前工厂收单压力，短期尿素市场承压运行。

结论（中长期）：四季度尿素市场预计将面临出口政策调整，市场普遍预期出口限制可能趋严。与此同时，季节性需求结构发生变化，农业储备需求成为主导，工业刚需逐步减弱。供应端压力持续增加，新增产能陆续投放市场，国内供需格局趋于宽松。在此背景下，尿素价格大概率将维持低位下行趋势。然而需警惕宏观政策可能出现超预期调整，若出台相关刺激措施，或推动行业价格水平自低位反弹。