复合肥 ：成本使然 高磷肥或居高难下

氮磷钾原料中，磷酸一铵单养分最高。复合肥上游原料相对较多，其中氮元素多来源于尿素、合成氨、氯化铵、硫酸铵；磷元素只能来源于磷酸一铵（暂无其他原料产品可代替，当然掺混肥除外）；钾元素来源于氯化钾。以6月30日的湖北55%粉出厂、盐湖60第一到站以及临沂尿素价格为例，磷单养分每个已超过60元，钾的单养分在50元/个，氮的单养分在39元/个。与年初相比，磷单养分高了6元/个，尿素单养分高了3元/个，钾单养分高了7元/个。不过与去年同期相比，磷单养分价格相当，氮单养分低11元/个，钾单养分高了7元/个。

图1 2024-2025年氮磷钾单养分变化对比图（元/个）

数据来源：隆众资讯

原料磷酸一铵价格久居高位，但效益仍然欠佳。由其成本利润图可看出，即便今年磷酸一铵价格持续久居高位，但其盈利水平仍然欠佳。主因其部分原料上涨，成本高位使然。比如其重点原料硫磺，6月30日价格较年初高了760元/吨，较去年同期高了1340元/吨；硫酸，湖北到厂价现已至700元/吨，较年初高280元/吨，较去年同期翻了一番还多；此外磷矿石持续高位整理，湖北28%品位多维持在1000元/吨。虽合成氨因供需失衡，价格出现一定回落，但磷铵整体成本仍然高位，从而对磷酸一铵底部形成成本支撑。近日，尽管磷酸一铵价格也有一定上涨，但涨幅仍然小于原料成本上涨空间，导致其利润持续受挤压。

图2 2024-2025年磷酸一铵成本利润变化对比图（元/吨）

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复合肥秋季新价格接受度待提高。复合肥属于加工型产品，受原料制约明显，尤其在预收阶段，多依成本定价。按照惯例，5、6月为复合肥工厂秋季原料采备期，但今年市场基本没有给工厂预留采购的窗口期——价格一直居高不下，部分甚至出现一定上扬，工厂只能小单采备。从对部分工厂的调研来看，其中采备磷酸一铵55%粉出厂价在3320-3380元/吨不等，且多仅采备了7月的需求量。

此外，虽然政策调控、价格指导将抑制波动幅度，但理论上磷铵工厂现在还处于亏损状态，主导降价概率较小；出口窗口期叠加国内需求旺季，对磷铵需求面继续支撑；一定程度增加了市场挺价信心。而尿素波动频繁，工厂采购频率高，其中6月以来山东临沂尿素波动区间在1750-1870元/吨。虽然秋季多为低钾类产品，考虑成本，60的第一到站多在2900-3000元/吨。因此6月中下旬以来出台的秋季新价格也多是依据新原料来测算成本、核定价格。这也是今年高磷类产品价格明显高于同含量高氮类产品主要原因。

小麦现货价格虽有一定反弹，但仍然低于去年以及前年同期。据钢联农产品部消息，受供需、政策、国际形势等多重因素交织影响，2025年上半年小麦市场价格整体稳中有涨，新麦上市后价格略有下调。其中上半年价格最高点为5月16日2473元/吨，低点为1月1日2388元/吨。2025年1-6月份全国小麦均价为2429元/吨，同比2024年下跌250元/吨，跌幅9.33%；同比2023年下跌543元/吨，跌幅18.27%。对于下半年小麦行情将呈现“政策托底、饲用驱动、情绪波动” 特征，主产区普麦价格中枢预计在 1.20-1.25 元 / 斤，优质麦因供需紧平衡表现更强。市场需持续关注新季小麦产情、政策走向、国际市场变化及下游需求结构调整等因素。

图3 2023-2025年小麦现货价格变化对比图（元/吨）

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整体来看，上游原料对复合肥有一定成本托底，但下游农产品价格行情依然欠佳，且终端用肥尚早，或对秋季预收进度及下游启动产生一定影响。近期重点关注上游主要原料走势和主要企业的预收新政策价格细节。