尿素：涨了这么久 还能涨吗？

为什么尿素会在储备季节出现价格上涨？

根据隆众数据显示，截止11月底，国内复合肥行业样本开工率提升至37.06%，较去年同期提升1.61个百分点。复合肥企业已陆续进入冬储肥生产阶段。根据对复合肥开工的预测，短期复合肥开工继续稳中有升。复合肥工厂前期对尿素储备有限，随着开工的推进，对尿素需求呈现稳中增加趋势。

图1  国内复合肥开工率走势对比（%）

数据来源：隆众资讯

今年东北国储需求以及工业储备启动较晚，往年8-9月份有适当补仓行为，但今年一直推迟到11月份前后启动，另外今年东北农业储备启动较早，得益于今年粮食的丰收，较前两年储备采购提前。其次，其他区域有国储任务的企业也在根据政策要求稳步补仓，且近期有加速补仓的现象。

今年尿素从价格水平来讲，低于去年且在10月份尿素价格低位波动，就在即将面临需求减弱，市场情绪低迷的情况下，出台新的出口配额以及未来半年的国内指导价。出口从供需面支撑了尿素止跌，指导价从市场心态上托底了尿素行情。截止到12月初，以山东市场为例，中小颗粒主流出厂在1650-1680元/吨，仍低于去年同期90-100元/吨附近。

图2  国内尿素主流价格走势对比（元/吨）

数据来源：隆众资讯

11月份煤炭价格整体呈现上涨，导致尿素煤炭到厂上涨50元/吨附近。相应尿素企业成本也在提升，虽然今年下半年尿素企业一直处于低利润状态，部分企业还处于亏损状态，但因有出口的以外补内，高成本的尿素企业仍然可以生存。虽然尿素不断在新产能释放下，日产高位运行，但四季度尿素还是出现了触底反弹，稳步回暖的趋势。

不管是对基本面的考虑还是所不知道的背后逻辑，期货近期所呈现出来的则是偏强震荡状态，一定程度提振了现货市场交易情绪。

从尿素行情带动来看，背后主要的推动其实仍是政策下调整带来的尿素行业利好，不管是储备还是出口政策，都对尿素行业起到了“保护”。

尿素连续上涨行情已经维持一月有余，价格虽然没有追平去年水平，但也跟去年价差逐渐缩小。目前已经进入12月份，近两日中小颗粒进入僵持稳定报价，未来尿素行情将是如何走向？

先说未来半月可能性走势。预计，半月尿素价格以松动后小涨为预期。主要逻辑：1、气头企业开始停车，尿素日产也逐渐由超20万吨逐渐降回19-20万吨范围。2、12月份仍处于储备需求期间，在年底之前，今年尿素储备或将超往年同期水平。3、出口陆续发运，尿素企业有待发支撑。4、企业库存小降为主。短期1-2周之间，尿素行情或出现短暂松动，但空间依旧有限，任何风吹草动仍有小涨趋势。

再说1个月后的可能性走势。预计12月下旬到1月份，尿素将会出现年前的回调阶段。1、前期国储、冬储等进展集中较快，1月份之后储备缺口将逐渐减少。社会库存正逐渐提升。2、12月下旬到1月份工业主要为板材行业呈现开工下降趋势。复合肥开工是否维持至1月份还要看后期原料磷肥、钾肥的趋势。3、随着前期尿素价格的坚挺，追高情绪将受到抑制，操作风险在加大。4、虽然明年仍有出口放宽的政策预期，但出台时间未定，且考虑到国内尿素价格走势而变化。如果没有尿素的回调，则出口往后推迟的概率就增加。在新的出口政策未出台之前，国内尿素进入1月份会逐渐出现共增需减的趋势，价格大概率也就呈现回调可能。