复合肥：成本推涨与需求遇冷的双向拉扯

步入2025年11月，复合肥上游原料整体迎来全面上涨。但下游本就延后的秋季需求基本结束，市场活跃度逐步降低，叠加产能过剩以及冬储行情不明朗等多重因素下，复合肥市场在涨跌之间陷入深度博弈。

首先是硫磺价格率先发力，港口颗粒硫磺价格持续攀升，截止到本周，主要贸易区长江沿海一带进口散装颗粒实单商谈价在3800-3850元/吨左右，与月初相比上涨300元/吨左右。磷肥市场同步升温，湖北一铵55%粉价格上涨至3480-3650元/吨，与月初相比上调150元/吨左右。尿素价格同样先上涨后高位震荡，山东小中颗粒主流出厂1560-1640元/吨，与月初相比上涨1.91%，出口预期成为重要的支撑因素。钾肥价格提前结束弱势期，62%白钾主流报价在3150-3420元/吨，部分高端报至3450元/吨；60%老挝钾主流报价3100元/吨，高端报价在3120元/吨，一单一议。

原料价格的集体上涨直接推高复合肥生产成本，11月10日开始，国内复合肥厂家陆续开启涨价模式。由湖北、河南以及山东等地区的规模企业开始，45%含量硫基价格涨至2950-3000元/吨，个别中小企业高端价格上调至3030-3050元/吨。而江苏、安徽等地区企业针对45%含量氯基价格也进行调整，多数企业报价上调50-100元/吨左右，主流价格在2500-2550元/吨。企业层面看涨心态浓厚，多家厂家取消低价政策，整体呈现上涨行情。

总的来看，市场核心矛盾仍旧集中在冬储定价上面，主流企业虽持续出台冬储政策，但在原料价格高位波动、下游需求疲软的背景下，经销商多采取小单、分批补货策略，市场整体备肥进度明显滞后于往年同期。再看政策层面，国家保供稳价政策仍将抑制价格大幅上涨或下跌，但环保政策调整、淡储进展等因素同样会成为市场变动的重要因素。

预计11月下旬及四季度末尾，国内复合肥行情仍旧离不开上游原料成本以及下游需求的拉扯。成本端来看，硫磺、磷肥等原料价格仍有冲高可能，尤其是一铵价格受供应偏紧影响，上行趋势明确，将继续为复合肥价格提供支撑；但需求端的提振弱势，短期内终端需求难以出现实质性爆发，库存压力与经销商观望情绪使得复合肥价格上涨动力不足，后期还需要继续关注原料价格走势、下游需求以及冬储政策价格的出台情况。