印标落地，尿素价格先涨后跌

本周期国内尿素市场先涨后跌，山东中小颗粒主流出厂2350-2500元/吨，均价环比上涨55元/吨。上半周期，因印标价格高于国内，加之出口放松传闻，使得国内炒涨情绪凸显，尿素工厂报价试探性上涨，其中周末价格加速上行。不过随后出口收紧的反转消息冲击市场，加之过快的价格上涨导致下游采购情绪下降。贸易商因前期低价成本支撑，提前落价抛售，尿素工厂报价逐渐由涨转跌，新单成交较为清淡。本周尿素日产高位运行，一度超18万吨，但企业库存依旧保持偏低水平。虽然当前尿素价格处于下跌行情，但市场情绪反转较快，加之局部储备需求尚有对行情推动影响，预计下周仍有触底反弹行情的出现。

从供需两端表现来看，本周尿素产量125.17万吨，环比减少0.90%，当前产量处于2021年以来的高位水平，较前期低点涨54.44%，再创新高水平。预期来看，目前产量将是四季度的高值，后期随着政策限产的增加，产量将呈现下降趋势，不过时间和量的影响可能在11月中旬以后更为明显，所以供应充足短时延续，而需求相对谨慎对待，价格会因此承压有下行可能。本周供需差为34.17万吨，环比增加21.82%。

尿素供需平衡表

单位：万吨

数据说明：

1.总供应量=尿素总产量+进口量；

2.总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

3.供需差=总供应量-总消费量；

4.企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。

二、装置检修减少，日产高位运行

1、装置检修减少，日产高位运行

本周期（10.19-10.26）尿素日均产量在17.88万吨，环比增加0.16万吨。尿素产能利用率81.18%，环比涨0.73%，比同期上调13.92%。（备注：10月12日开始产能新增安徽昊源70万吨、华鲁荆州100万吨，总产能修正为7278万吨）

下周计划检修企业：山东瑞星、九江心连心、山西天泽。预计，下周尿素日产量将在18-18.3万吨附近。

2、企业库存减少，出货压力缓解

截至2023年10月25日，中国尿素企业总库存量33.15万吨，较上周减少6.31万吨，环比减少15.99%。因前几日尿素在印标影响下价格快速上涨，带动局部尿素出货加快，但随后出口利好消化后出货放缓，不过本周有新增装置检修，多重因素影响下，尿素企业库存继续下降。

下周农业刚需相对有限，储备或根据价格采购，当前尿素工厂库存延续地位，短期部分工厂或有累库趋势。

3、企业新单有所增加

截至2023年10月25日，中国尿素企业预收订单天数7.24日，较上周增加0.77日，环比增加11.90%。本周期尿素先涨后跌，尿素工厂在涨价期间，主流尿素企业订单量较大，主流订单天数环比呈现增加。

下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：5-6日附近，较本周稍有减少。短期尿素价格震荡整理运行，预计主流订单待发维持一周附近。

4、出口消息不断，港存小幅上升

截止2023年10月26日，中国尿素港口样本库存量：26.85万吨，环比增加2.75万吨，环比涨幅11.41%。本周期主要是烟台港大颗粒货源以及锦州港、天津港、烟台港小颗粒货源集港，秦皇岛大颗粒及黄骅港小颗粒货源离港，港口库存量小幅上升。

下周，近期再传印标消息，但出口面受限存在，国内集港意愿降低，预计短期内港口库存窄幅波动为主。

三、下游开工有所上调，需求支撑一般

农业方面，当前农需淡季，底肥施用零散，终端农户对高价货源抵触情绪明显，工业方面复合肥仅余部分工厂零星采购，其他板材行业刚需买盘不温不火，贸易商多入市观望为主，实际操作谨慎，短期内需求面偏弱运行。

1、复合肥开工上调，原料刚需采购

本周复合肥开工率在32.89%，较上周上调1.09%，企业装置窄幅调整，月末、月初、乃至上旬，随着部分前期停车装置的重启，产能利用率有回升预期。

2、三聚氰胺开工小幅上调，对尿素采购适当跟进

本周三聚氰胺产能利用率为60.24%，较上周上调1.97%。下周奎屯锦疆复产，湖北华强月底检修，山东舜天5号线停5天，山西平陆装置复产，三聚氰胺产能利用率略增，或在63%左右。

四、尿素利润上涨，产业链利润涨跌不一

本周煤头成本略有波动，然本周尿素价格震荡上行，使得周内煤头企业利润有所增加。产业链产品中，本周复合肥复合肥成本面上升之下稍有下落。

价格单位：元/吨

产品取价区域：国内山东市场价格

下游取价区域：国内山东市场价格

1、尿素行业利润所有上涨

本周煤头成本稳中小涨，但 尿素价格上涨幅度较大，使得周内煤头企业利润呈增加趋势。

2、下游利润整体涨跌不一

本周，上游主要原料产品中，磷酸一铵以及氯化钾、硫酸钾、合成氨价格上调明显，促进复合肥成本上升，针对成本压力部分企业硫基肥价格上调，但因涨幅有限，导致利润继续收窄。截止至10月26日，其中45%S(3*15)毛利为166元/吨，降30元/吨；45%CL(3*15)毛利58元/吨，降56元/吨。

本周，三聚氰胺价格有所增加，利润上升明显。

五、市场心态不稳，短期价格降幅放缓

1、供应方面：下周尿素日产量将在18-18.3万吨附近，日产水平延续高位

2、需求方面：农业需求淡季，农户对货源存抵触情绪，刚需购买，工业需求不温不火，用户观望情绪凝重。短期内需求面偏弱运行。

3、库存方面：企业库存窄幅波动为主，短期累库呈缓慢趋势；近期再传印标消息，但出口面受限存在，国内集港意愿降低，预计短期内港口库存窄幅波动为主。

4、原料方面：原料相对稳定，成本面整理运行为主。

整体逻辑：

结论（短期）：从供应面来看，下周尿素日产将在18-18.3万吨附近，日产高位运行，偏高的供应对市场逐渐形成利空。需求面来看，短期农业刚需减弱，工业较为平稳，储备需求视价格水平，择机补仓。而近期宏观面以及出口方面的消息不断，市场情绪反转不定,随着尿素现货仍有下跌空间，但不乏下周存有阶段性反弹趋势。

结论（中长期）：供应方面随着新增产能的不断陆续市场，日产维持高位，但随后山西及气头限产或不同程度的拉低日产，短时对行情存一定支撑；需求端也有不同程度的储备，但出口及宏观方面消息不确定因素较大，整体价格方面或震荡运行为主。