宏观脉冲再现、尿素低位震荡

本周尿素市场整体呈现出波低位反弹再回落的阶段性小幅脉冲行情。小幅反弹的原因一方面是上游报价持续下探至近年低位后一定程度改善了部分下游的采购意愿。另一方面更多还是周内的宏观情绪给了商品市场较强的情绪提振，周初最高领导人发表文刊再提反内卷话题而带动商品市场部分关联品种较强反弹，使得偏低估值的尿素期价也受到了情绪提振和成本抬升逻辑的支撑。不过鉴于反内卷问题对于尿素行业相对脱敏，也无法给出太强的上行驱动，市场情绪随即回落，叠加美联储如期降息后又跟着整体市场走了一波预期落地的情绪负反馈，尿素期价在基本面走弱和宏观踩踏下又一度下破阶段新低。

短期来看，基本面供需矛盾持续恶化的预期已经是市场交易的明牌，也确实没有打破这个路径的变量出现，尽管当前估值已经偏低，但趋势没有出现拐点变量前价格继续下探前低或许也成为了市场共识。当下期货市场最纠结的点或许还是在于宏观和基本面的博弈上，基本面偏空是共识，宏观预期托底也是共识，从期货市场的运行规律说，宏观逻辑是大于基本面逻辑的，也可以说宏观可以改善基本面，所以低估值下宏观政策的预期托底力度应该是逐渐增强的，而重点则是在于宏观预期博弈的节点上。

首先从时间线性推移上看，最近的是国内LPR利率公布的问题上，本周美联储如期降息，全球各类资产也都或多或少交易了一波预期落地的回调逻辑，部分市场人士开始臆想美联储降息后又进一步打开了我国的降息空间，叠加四季度又是市场普遍认为的宏观发力期，不论是提振内需还是保外需上可能都需要降息来调节，哪怕下周LPR符合不变的预期，也不能证伪后续央行有其余货币宽松政策以及财政跟进发力的预期。而在本周末市场也的确流出了后续可能推出万亿规模托底政策的消息。但反过来看，今年上半年国内的GDP表现相对是不错的，三季度在反内卷逻辑加持下大宗商品的价格回升以及企业利润修复等角度考虑大概率也不会差，那么后续是否需要强力政策加码来赶进度则需要再进一步观察，而从汇率角度看美联储如期降息后美元也在交易预期落地的反弹，且鉴于市场前期可能已经充分计价了年内后续的两次降息预期，那么短时间内人民币继续升值的压力或许已经有限，那么央行是否需要降息调控汇率也需要再考量。而再往后要关注的节点可能就是10月的经济会议前，是否再度流出反内卷相关的实际行动和其余货币、财政以及地产和提振消费等政策均是关注点。而后续宏观节点上大致也和储备需求逐渐释放同频，那么届时能否出现一轮预期和现实的共振行情还是可以期待的。

综合来看，短时宏观预期和基本面压力博弈下市场依然将在低位反复震荡，而鉴于现实来看对政策预期的期待值暂时还给不了太高，对尿素行业的影响也相对有限，也是当前尿素市场基本面始终压过宏观情绪波动的原因。但也不能因此否认后续政策预期再升温对整体市场情绪的波及，短时在现货市场自身无法通过降价有效改善成交的前提下维持偏弱态势看待，但在宏观预期偏强的逻辑下，关注后续宏观节点上是否出现空头资金避险回撤带来期价快速反弹，各类储备和投机需求低价抢跑而形成阶段性行情拐点。