全球农药行业市场规模现状及企业市场份额分析

1. 2021年及2022年第一季度全球八大农化企业经营情况

全球农药市场主要集中在跨国公司，八大农化企业合计占全球市场份额的比例超80% (2020年)，其中包括四大创制药企业(先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫)以及四大仿制药企业(安道麦、UPL、富美实、纽发姆)。

2021年四大创制药企业经营情况：

四大创制药企业的农化业务特点是包括农药和种子两大业务，2021年营业收入规模均实现同比增长。先正达(这里指“瑞士先正达”，下同)实现收入167.3亿美元(农药与种子业务内部销售，抵消1.31亿美元收入)，YOY+17.1%；其中农药业务133亿美元，YOY+18.7%，种子业务35.6亿美元，YOY+11.6%。拜尔Crop Science部门实现营收202.1亿欧元，YOY+7.3%，其中农药业务96.7亿欧元，YOY+10.5%；种子业务79.8亿欧元，YOY+5.5%。科迪华实现收入156.6亿美元，YOY+10.1%；其中农药业务72.5亿美元，YOY+12.3%；种子业务84.0亿美元，YOY+8.3%。巴斯夫Agricultural Solutions部门实现收入81.6亿欧元，YOY+6.6%；其中农药业务59.0亿欧元，YOY+6.2%；种子业务22.6亿欧元，YOY+7.5%。

2021年各创制药企业的产品销量及产品价格对收入增量的影响程度相比2020年更显著，反映过去一年企业主营产品量价齐升。四家公司20年量、价对销售额的正面影响幅度分别在1.5%~12%、-0.2%~4%；而21年则分别为4%~15%、2.5%~5.5%，均有扩大。同时，从图9~12可以看出，单季度看，销量与价格的影响程度均有逐季向上的趋势。而单季度看，拜耳、科迪华植保业务盈利水平从21年第三季度开始整体得到改善，巴斯夫则从第四季度开始改善；而先正达在21年下半年同比有所下滑。

汇率方面，以美元结算的公司(先正达、科迪华)与以欧元结算公司(拜耳、巴斯夫)分化明显。产品组合/其他方面，先正达整体表现较为靓丽，主要由于公司该部分的统计内容为按不变汇率(CER)进行销售额同比的结果，用于评估其基本业务在考虑货币汇率波动之前的表现。

分季度看，四大仿制药企业从2021年下半年开始经营业绩同比明显提升，趋势延续至2022年第一季度。其中，安道麦/富美实2022年第一季度分别实现营业收入14.2/13.5亿美元，YOY+30%/+13%，QOQ+6%/-4%；UPL在2021年第四季度实现营业收入1586亿卢比，YOY+24%，QOQ+40%；纽发姆2021年下半年实现营业收入11.78亿美元，YOY-4%，QOQ-8%。利润率方面，UPL和纽发姆在21年下半年、安道麦和富美实在22年一季度分别由于成本上涨致利润率环比下滑。

分季度看，2021年四季度至2022年第一季度，国内农药行业上市公司经营业绩同比均有明显增长，两个季度单季度营收增速分别为YOY+46%/+44%；净利润整体呈波动上升态势。我们认为，农药企业营收规模增长主要由于去年9月我国江苏等地区限电政策，带来农药原材料、中间体市场供应阶段性短缺，农药产品价格迅速走高。进入2022年，原药价格虽有所回落，但仍处于历史较高水平，叠加国内外农业需求增加，多数企业同比均实现良好增长。

农药行业属固定资产推动型行业，在建工程/固定资产能够一定程度上反映企业未来增长性，实际有效盈利转化还需依据项目进度、行业供需变化等跟踪。2021年农药行业(固定资产+在建工程)/总资产比例为28%，与2020年基本持平。

从公司角度，21年在建工程较年初增加额较高的上市公司主要有联化科技(德州子公司，英国子公司厂区工程)、扬农化工(优嘉四期工程建设项目)、安道麦、长青股份(长青湖北生产基地建设、年产1000吨联苯菊酯原药项目)、利民股份(年产 12000 吨三乙膦酸铝原药技改项目、新型绿色生物产品制造项目、阿维菌素工艺改造项目、年产5000吨草铵膦项目)、海利尔(恒宁一期工程、20000 吨农用化学品制及肥料制造项目、第二代烟碱类杀虫剂技改扩建项目)等。

3. 全球与国内农药行业景气变化

2016年后由于外部宏观环境变化的不确定性，全球农药行业景气程度进入低速(收敛)弱波动状态，但总体呈现正增长。宏观经济、地方政策、天气、农民收益等多种复杂因素皆会影响农药行业景气变化，但全球农药市场总体持续增长，需求增速波动和农产品周期的同步性很强(主要通过农民种植收益进而影响农用化学品投入传导)。

2020年以来国际主要作物价格大幅持续上涨，特别今年俄乌问题爆发后，全球主要农作物价格显著上涨。历史上来看，作物价格的上涨会带动农民种植收益提升，相应对于种植所用农用化学品(农药、化肥等)投入也有所增加；因此预计2022年全球农药产品需求及价格有望维持较为景气阶段。

我国为全球农药第一出口大国，按照我们测算，出口量占我国农药产量比例超过70%(2021年)；因此我国农药出口需求一方面与全球农化景气相关度高，同时我国农药制造供给端的波动也会对全球农药供给产生重要影响。

2021年后，原材料价格进一步上涨，但从国内分类别原药价格走势来看，前三季度主要为大宗除草剂价格快速上行(草甘膦，草铵膦等)，多数农药价格平稳致企业利润受损，10月后则进入多数农药产品普涨阶段(原材料传导，江苏等地阶段性限电致供给受限，然而我国出口需求依然旺盛，叠加四季度为传统备药季节)。而伴随农药生产逐步恢复正常，12月底以来，国内原药价格开始逐步回落。

当前国内原药价格低于去年10月水平但仍处于历史较高水平，结合当前原材料价格高位、Q2为北半球传统用药季节，亦是我国传统出口旺季(当前出口价格处于历史高位)，叠加区域性疫情不确定性等因素或对生产端产生的影响，预计二季度国内原药价格有望维持较为坚挺。