需求托底发力 尿素行情小幅走强

近期随着储备需求释放，工业复合肥开工率稳步提升，叠加前期原料储备不足，催生一波集中采购需求。而近期价格的持续上行，引发市场对高价采购的抵触情绪，虽然有多数企业库存下降及主流工厂代发订单的支撑，但是整体补库节奏有所放缓，随之而来的可能是交投气氛的降温，市场或进入僵持态势。

1、企业代发增加，库存处于下降态势；

2、工业及储备需求跟进，市场重心上移；

3、尿素价格小幅上行，利润跟随走高；4、持续上行后情绪偏谨慎，市场或步入僵持。

一、终端工业刚需拉动 尿素在订单积累中上涨

本期国内尿素市场偏强上涨，截止本周四山东中小颗粒主流出厂至1660-1700元/吨，均价环比上涨60元/吨。随着复合肥开工的稳步提升加之前期尿素储备有限，近期复合肥终端对尿素采购较为集中。另外储备需求在尿素价格上涨中陆续补仓，但近两日出现恐高情绪，补仓节奏放缓。尿素工厂主流订单维持一周附近，库存处于下降趋势。主产销区尿素工厂报价暂时坚挺，但对价格上涨的风险担忧，市场交易量或阶段性下降，行情价格小涨后或进入僵持。

图1 中国尿素期现及基差走势图（元/吨）

来源：隆众资讯

据隆众数据，本周（20251127-1203）供需差环比上涨53.62%，企业库存下跌7.34万吨。周期内因情绪一直表现尚可，主流区域尿素企业价格适当松动后，工业刚需继续采购，推动现货行情短暂停顿后，再次坚挺上行。山东尿素企业报价小幅波动中逐步走高，截止周四现货价格环比上涨3.66%至1650-1700元/吨。

表1 2025年中国尿素供需平衡表（单位：万吨）

数据说明：

1.总供应量=尿素总产量+进口量；

2.总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

3.供需差=总供应量-总消费量；

4.企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。

二、检修装置增加  供应面有缩减

1、周内气头企业逐步检修  供应量稍有下滑

本期部分企业检修：新疆中能绿源、内蒙古乌兰泰安能源、玖源生态农业科技、鄂尔多斯联合化工。本期恢复的企业：山东联盟化工、新疆中能绿源化工、宁夏和宁化学、灵谷化工集团。本期中国尿素产能利用率81.83%，环比跌1.88%，比同期跌0.48%。

从供应面来看，下期尿素日产预计在19.2-20万吨，日产高位波动。

图2 中国尿素日均产量及产能利用率走势图（万吨）

来源：隆众资讯

2、储备需求推进，厂库继续下降

2025年12月3日，中国尿素企业总库存量129.05万吨，较上周减少7.34万吨，环比减少5.38%。本周期国内尿素企业库存继续下降，近期储备需求的不断补仓以及复合肥工业需求的回升，加之部分出口需求的推进，尿素企业库存仍处于去库趋势。

下周，国内尿素样本企业总库存量预计：127万吨附近，较本周期库存小降。考虑到部分气头企业的停车，供应减量，下游储备需求的继续推进，尿素企业库存小幅下降。

图3 中国尿素企业库存走势对比图（万吨）

来源：隆众资讯

3、需求提振，采购订单增加

截至2025年12月3日，中国尿素企业预收订单天数7.35日，较上周期增加0.7日，环比增加10.53%。近期储备需求以及工业复合肥开工提升，对尿素采购增加，尿素企业订单呈现一定量的增加。

下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：7.5日附近，较本周期小幅波动。近期尿素价格偏强运行，尿素企业也处于积极收单中，但也存在限售情况存在，短期来看，随着前期订单的执行，以及新单的推进，尿素订单主流天数在一周附近波动。

图4 中国尿素企业主流订单天数走势对比图（日）

来源：隆众资讯

4、出口陆续集港，节奏偏慢

截止2025年12月04日(第49周），中国尿素港口样本库存量：10.5万吨，环比增加0.5万吨，环比涨幅5%。当前出口陆续存在集港预期，但受货源流向以及厂检等条件限制，目前集港节奏依旧较慢，多数港口到货量尚未集中。其中增加的港口为烟台港大颗粒货源以及黄骅港小颗粒货源。

下周，国内尿素样本港口总库存量预计：11万吨左右，较本期数量或窄幅上升。短期内货源集港速度较慢，国内处于淡储存货阶段，货源港口流向受限，且因前期多数港口已经清库，短期内港口库存依旧处于中低位水平运行。

图5 中国尿素港口库存走势图(万吨)

来源：隆众资讯

三、储备需求带动  工业需求提升

国内农业需求虽然处于淡季，但储备需求不断有补仓操作，为尿素市场提供了稳步需求支撑。工业方面，复合肥开工稳步提升，部分地区尿素采购较为集中，有效带动了库存的消耗。

1、复合肥开工稳步提升

2025年第49周(20251128-1204)，复合肥本周期产能利用率在40.53%，环比提升3.47个百分点。从主产区看：东北地区前期停车企业陆续恢复生产，前期生产企业负荷有所提升；湖北地区除去个别企业装置出现短停情况外，中规模企业负荷稳中有所提升；山东地区企业排产负荷也有所增加；河南、河北地区中小型企业维持以销定产中；苏皖地区负荷稍有下降。整体看产能利用率以增加为主，不过分企业来排产情况还需考虑原料储备情况。

下周期，企业继续排产冬储肥，复合肥产能利用率表现窄幅提升。

图6 中国复合肥产能利用率走势图

来源：隆众资讯

2、三聚氰胺开工有提升

2025年第49周(20251128-1204），中国三聚氰胺周均产能利用率61.66%，较上周期增加1.90个百分点。本周期内四川、湖北地区产能利用率减少，山东、河南、安徽、陕西地区产能利用率提升。

周内四川金象A区、四川玉龙、中原大化装置复产。下周期四川金象大装置、河南骏化装置存复产计划，预计下周行业产能利用率维持高位，均值在63%左右。

图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图

来源：隆众资讯

四、原料价格上行 产业链利润涨跌互现

本期产业链利润涨跌互现。尿素价格较上周期小幅上涨，利润得到提升。复合肥、三聚氰胺价格同步上行，复合肥利润有所提升，但是三胺的涨幅小于尿素的价格涨幅，三胺行业利润倒挂。

价格单位：元/吨

产品取价区域：国内山东市场价格

下游取价区域：国内山东市场价格

1、尿素价格上行，利润小幅上行

截止2025年12月4日(第49周），中国尿素样本企业理论利润：煤制固定床工艺理论利润为-227元/吨，较上周增幅23.57%；煤制新型水煤浆工艺理论利润149元/吨，较上周增幅67.42%；气制工艺理论利润-238元/吨，较上周增幅17.36%。主要原因：本周煤头和气头成本相对稳定，主要受尿素价格上调影响，成本跟随上行。

下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺-230元/吨附近，较本周价格窄幅整理；新型煤气化工艺为150-160元/吨，较本周价格窄幅上移；气制工艺为-238元/吨，较本周价格相对稳定。预计下期国内尿素行情价格小涨后或进入僵持。

图8 中国尿素行业利润变化图（元/吨）

来源：隆众资讯

2、下游复合肥利润小幅提升

本周（20251121-1127），原料中除去国产钾、磷酸一铵波动不明显外，尿素、合成氨、氯化铵、硫酸等价格均出现一定调整。复合肥成本继续增加，只是增幅有所放缓。复合肥企业价格部分补涨，从而促进了复合肥利润的修复。本周期，其中45%S(3*15)平均毛利为44元/吨，较上周高14元/吨；45%CL(3*15)平均毛利为25元/吨，环比增加30元/吨。

三聚氰胺方面，尿素价格小幅上扬，国内三聚氰胺延续涨势，尿素与三胺价差收缩，但原料尿素价格重心涨幅大于三聚氰胺，三聚氰胺外采尿素生产企业利润倒挂。

图9 下游复合肥、三聚氰胺行业利润变化图（元/吨）

来源：隆众资讯

五、短期尿素僵持整理 下游支撑放缓

图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图（元/吨）

来源：隆众资讯

1、供应方面：下期尿素日产预计在19.2-20万吨，日产水平下降后回升。

2、需求方面：工业方面，复合肥开工稳步提升，短期对尿素需求尚有支撑。板材局部开工有小幅下降趋势，对尿素需求支撑减弱。农业需求处于淡季，经销商处于观望谨慎补货状态。储备需求因尿素价格上涨过快，暂时观望放慢采购节奏。

3、库存方面：考虑到部分气头企业的停车，供应减量，下游储备需求的继续推进，尿素企业库存小幅下降。港口库存因国内处于淡储存货阶段，货源港口流向受限，短期内货源集港速度较慢，预期或窄幅上升。

4、 原料方面：煤炭、天然气价格短时变化不大，成本基本稳定坚挺。

结论（短期）：基于目前尿素下游部分工业及储备需求仍在，部分企业仍有订单支撑，但随着前期订单的逐步消化，叠加下游对高价的恐高情绪，短期行情或暂时陷入僵持态势。

结论（中长期）：供应面来看，12-次年2月尿素月度产量均高于同期，虽期间有气头企业有停产，但时间相对分散，日均产量或维持在20万吨附近。需求面，12月仍处于储备需求阶段，包含国储补仓及农业经销商的追肥储备补仓。1-2月恰逢春节前后，需求或呈阶段性走低。此外，出口配额相关消息亦为尿素行情增添了不确定性。综合成本、政策以及尿素供需格局，未来三个月尿素价格将先低位区间震荡，后稳步提升。