尿素还能涨多久？

随着生产成本不断提升，尿素现货价格9月快速上涨，山东、河北等地报价一度触及2600元/吨。不过淡季高价对市场需求存在抑制，下游心态逐渐谨慎，市场新单成交放缓。企业有待发订单支撑，且生产成本较高，挺价心态依旧。目前部分地区价格开始小幅松动，截至9月27日，山东临沂市场价2500~2520元/吨，河南商丘市场价2500~2510元/吨。期货市场对行情转弱反应较快，昨日中午收盘2370元/吨，较上周高点回落110元/吨。河北厂库报价2520元/吨，UR2301盘面贴水现货150元/吨。 

成本提升，上涨未止 

本轮尿素提价过程中，尿素最强的驱动来自成本端煤炭。立秋之后，国内依然高温少雨，居民用电增加。8月份全国全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长10.7%；城乡居民用电量同比增速33.67%，高于整体增速。降水减少后，8月水电发电量同比下降11%。火电出力保供，使得国内电厂煤炭日耗处于近4年高位。煤炭主产区榆林、鄂尔多斯一度受疫情、降水影响，阶段性的造成煤炭产量下降。到8月底，Q5500动力煤报价达到1300元/吨，上调150元/吨。 

9月化工、焦化等终端开工率提升，电厂长协煤需提高库存天数。主力煤矿积极兑现长协合同，区域内市场煤供应偏紧。在下游非电企业及贸易商积极采购支撑下，产量供不应求。此外，大秦线按计划9月28日到10月22日检修25天，预计每日影响进车15万~20万吨。本次检修早于市场预期10天，电厂为赶在大秦线检修和重要会议召开之前将煤炭库存提升至合理水平，对涨价的接受程度被迫提升。 

截至昨日，尿素工厂的无烟煤到厂价突破2000元/吨，环比8月上涨400~500元/吨。Q5500动力煤报价在1530元/吨，环比8月上调300元/吨。山西尿素固定床企业完全成本在2600元/吨，企业目前处于亏损状态。煤价上调对固定床企业成本的推动在300~350元/吨。预计国庆期间无烟块煤仍有100元/吨左右的上调，届时企业亏损情况或进一步提升。 

尿素工厂煤炭库存处于安全水平，Mysteel调研数据显示，尿素企业存煤平均可用天数为9.9天，周环比增加0.1天，距目标库存量差5.1天。尿素企业认为煤价处于高位，采购意愿不强，维持现有库存。 

供应增长，预期高位

供应方面， 尿素工厂上周常规检修与临时检修并存，产量明显下降，周均日产量下降到15.1万吨附近。本周新疆中能、山西兰花、晋丰等厂家仍有检修计划，预计尿素日产量将在15.2万~15.8万吨。9月即将结束，预计国内尿素月产量467.08万吨，同比增加45.32万吨。考虑到2021年9月存在山西亏损停产和能耗双控导致的限电因素，9月同比增加45万吨可以认为是略高于预期。 

从库存角度来看，9月市场需求平稳，日产量回升后，工厂库存增长至68.19万吨。港口库存受印度招标影响，库存小幅增长1.9万吨至20.5万吨。供应增长，出口受限的背景下，企业库存与港口库存合计88.69万吨，同比2021年9月1日增加5.21万吨。 

近期晋城秋冬季大气污染防治管控措施下达，山西晋城部分尿素装置自10月份陆续开始减产、限产计划。叠加10月重要会议的召开，今年晋城企业停产、限产开始时间由往年的10月下旬提前到今年的10月中上旬。晋能控股、兰花科创、天泽集团采取内部统筹方式，对绩效评级为B级企业限产25%，绩效评级为C级的企业限产35%。根据隆众资讯预估，10月份产量预计在490万吨。 

受出口政策调整影响，今年国内尿素出口大幅下降。1—8月累计出口122万吨，同比减少170万吨。9月出口预计是35万~40万吨，同比减少69万吨。正常年份下半年是出口高峰期，出口量环比上半年肯定是有增加的，这也意味着四季度出口减少带来的压力要大于上半年。按照20万~40万吨/月去预估，预计四季度出口同比累计减少47万吨。 

在现有68.19万吨工厂库存的基础上，10月产量预估同比增加47万吨，当月出口同比减少预估38万吨，10月份的供应压力依然较大。尿素成本支持虽强，但高价抑制需求释放，市场承接难度较大，回调压力增加。 

行情近强远弱

现阶段尿素自身供需平衡，成本支撑很强，下方回调空间不大。工厂库存压力正在增加，10月大概率会有累库发生。供应预期高位，回调不可避免，一旦煤炭价格止涨或者回落，尿素下跌将会加速。10月中下旬，需关注供应预期差和成本端。固定床企业若因利润原因复产时间延后，市场将在供应减少、国储入场后企稳。冬季水电贡献下降，火电持续高位对电煤需求旺盛，煤炭供应紧张形势不会有太大变化。 

（国联股份化肥产业研究总监 严森胜）