润丰股份详解2025业绩预告：四季度毛利率创十年单季新高；主动取消高风险订单致收入未达预期

1月20日，润丰股份通过线上会议举行了投资者关系活动，本次共有90多家券商和投资机构的研究员、基金经理参加在线交流会，参会人员共计130余人。公司董事长王文才 、财务总监兼董事会秘书邢秉鹏及证券事务代表胡东菊在会上问答了投资者关心的问题，主要内容如下：

昨天公司发布2025年度业绩预告之后，不少投资人纷纷来电咨询并反馈，公司三季报到公司年报期间大约6个月的空档期太长，是否能增加投资者说明会频次，公司为此特地安排了本次投资者说明会，未来也将在每年的一月安排一次投资者说明会的活动，谢谢投资者的反馈与建议。

鉴于公司年度报告尚未发布，本次说明会汇报所涉及的一些数据和信息均未经审计，仅供各位参考：

1、销售收入：2025年全年销售收入未达到公司的预算，主因是公司在2025年3季度和4季度，感知到巴西和阿根廷市场信用风险快速上升并向下游层级扩散，针对抵押和保险不能覆盖业务风险的不少已签订的销售合同一律予以取消，取消的合同金额较大，影响了年度预算目标销售收入的达成。

2、毛利率：受益于公司战略规划明确的四个成长方向均推进顺利，2025年毛利率呈现逐季上升，四季度单季毛利率达到25%以上，成为了公司过去10年最高单季度毛利率，2025年全年毛利率同比2024年全年毛利率提升了三个百分点以上。

3、费用率：2025年三项费用（管理费用、销售费用、研发费用）之和占全年销售收入的比例同比2024年略有下降，费用率终于停止了过去两年伴随Model C业务成长而带来的持续上升的势头。

4、四季度减利因素：四季度受各国汇率变化影响导致的减利预计约1.2亿元（未经审计），四季度资产减值计提及预计营业外支出导致的减利预计约1.2亿元（未经审计）。

1、鉴于目前主要作物的国际市场价格并未明显上行，我们认为这两个市场尤其是巴西的信用风险可能会进一步在更多农户中发生，2026年还将是一个风险偏高的年份。

2、公司2026年的预算已经确定，根据该预算，2026年预算销售收入同比增幅会高于2025年的同比增幅。

1、公司在2025年四季度和2026年一季度均会在巴西和阿根廷获得一些重要价值产品的新登记，这些新登记能带来新的营收增长。

2、巴西子公司在2026年将扩充团队，原先的全国一个团队调整为新的南区和北区两个团队，将新覆盖一些先前未有效覆盖的市场与客户，这将带来新的营收增长。

3、公司其他区域诸如北美、欧盟、澳新、非洲等均有较好的营收增长预期，这也将支撑公司营收同比增幅超过2025年同比增幅。

1、2025年四季度的营收主要贡献的一些国家诸如欧盟各国、北美、墨西哥等本来整体毛利率就高，系正常运营的结果，并无偶发因素。

2、根据公司2026年的预算，公司2026年的毛利率将高于2025年。

3、我们先前说过，对于2025年我们定义为″在泥泞中前进″，对于2026年我们定义为″走出泥泞″，目前公司的运营管理才刚刚有点我们战略规划所期待的样子，我们期待2026年、2027年我们的战略目标都能顺利达成。

1、公司战略规划明确的四个成长方向的顺利推进，都会助于毛利率的提升。

2、公司持续积极的前瞻性进行重要偏新产品、重要差异化产品的登记规划，使得公司能持续在不同国家率先获得重要价值产品登记，有效的助于毛利率的提升。

3、公司在毛利率偏高的北美、欧盟市场尚处于发展初期，成长较快，助于毛利率的提升。

4、公司在研发创新支撑的先进制造端的进步使得公司更多原药项目成功落地，助于毛利率的提升。

1、2025年三项费用（管理费用、销售费用、研发费用）之和占年度销售收入的比例同比2024年不再上升，这是个好的现象。

2、但是我们并不想继续降低三项费用率，因为伴随公司进一步提升Model C业务的占比，我们必须进一步提高品牌和市场推广方面的投入，而研发创新支撑的先进制造也需要提高研发费用的投入，我们的目标是维持该总的三项费用率即可，但是需要降低其中的管理费用率，而提升销售费用率和研发费用率。

1、上周海关公布了2025年全国进出口数据，以美元计，中国2025年全年在出口美国下降约20%的背景下，中国依旧实现了出口全球5.5%的增长，并且贸易逆差达到1.19万亿美元，是人类历史上单个国家年度逆差的最高记录，这说明了中国在全球贸易中的竞争优势。基于此，我们认为人民币汇率走势大概率是缓慢升值。

2、公司的经营不单单受人民币兑美金汇率波动的影响，还与海外各子公司所在国当地货币与美金的汇率波动影响。目前我们对于巴西币的当地销售基本上全部进行了锁汇，而对于人民币与美金的汇率波动采取的是择机锁汇。

3、坦率的讲，我们也请教和咨询了不少的专业人士，至今并未找到针对汇率波动的行之有效最佳方案。

1、公司2024年资产减值计提约2亿元，2025年资产减值计提也是预计约2亿元（未经审计），团队都自评认为我们应收账款风险管理的工作没做好，导致这么大的资产减值损失，实在是心痛，您说的资产减值计提的金额并不如想象的那么高，倒是让我们宽慰些许。

2、公司2023年年中在市场前线年度智造营复盘研讨时，识别出公司届时的五大运营风险：应收账款风险、汇率波动风险、长期存货风险、职业经理人操守风险、安全环保风险，对于拉美地区信用风险上升的警惕始于此时。

3、公司2024年年中制定2025-2029年战略规划时，正是识别出上述风险，故而决定将2025-2029年战略规划的主基调确定为：聚焦″提质，增效″，稳中求进，进中求优，确保运营健康安全，风险可控前提下，做强做大，在实现公司愿景的道路上稳步前行。

4、自2023年开始，公司就在风险管控上多管齐下，诸如调整关键干部、关键部门绩效指标项、扩充相关国家信控团队及信控规则的持续优化，加大流程和IT建设与投入。

5、应该说意识并高度重视运营的风险管控，并积极行动采取了不少的措施，至今有了一些成效，但是2024年、2025年的不少减值计提都是2023年、2024年就种下的草，导致2025年的资产减值计提金额依旧不低。

6、公司对于各种资产减值计提一向是坚持针对风险积极排雷，偏严苛的去进行各项减值计提，我们对于2026年公司资产减值计提比例明显下降充满信心，在公司的战略规划中也设定了到2029年底，公司的各种资产减值计提比例需要控制在0.5%以内的目标。

1、过去几年农药大部分产品价格底部摩擦或持续下行，目前尚处于历史中高位的产品品种为数不多，这种行情背景下，需求端是不太会超量采购的。

2、从我2025年在全球各国出差的感知和各国团队的市场信息反馈来看，各国并不存在库存偏高的情形，整体上全球各国渠道中的库存属于合理偏低。

3、中国农药制剂出口强劲增长的背景主要系中国制剂产品的性价比优势突出，不少原先从中国采购原药并在海外各国加工制剂成品的需求转变成了直接从中国采购制剂成品，我们认为中国制剂产品出口强劲增长的这一趋势在2026年及未来的几年伴随着优质国货在全球范围内的被认可被接受还将延续。

1、确实，目前大部分农药的原药产品价格处于历史底部，主要生产商都面临利润率微薄的压力，但是基于大部分原药品种都分别有为数不少的有一定实力的生产商，这些生产商产能之和远大约市场所需，而这些生产商谁都不会主动退出或放弃产能或达成约定而共同约束总产能，这导致了各产品面临较长的历史谷底周期，这一轮周期感觉比以前都要长些，至于何时反弹，目前还真不好判断。

2、至于哪些产品可能会出现反弹，大家可以重点关注，生产商个数不多但是吨位较大的产品，这样的产品容易受某个主要生产商产能意外而短期快速反弹或主要生产商达成约定而反弹。

1、该出口退税政策仅取消了原药产品的出口退税，这会更加有利于中国农药制剂成品的未来持续出口强劲增长。

2、至于草铵膦，中国草铵膦主要出口的还是制剂产品，而并非原药，草铵膦原药的直接出口量占草铵膦总出口量的比例较低，伴随中国出口退税新政，过去的一周草铵膦生产商提高了报价，我们认为只是短暂的阶段性上调，因为草铵膦的供求并无实质变化。

1、关于这一问题，前面有投资者通过互动易提出过，我们也做了回答。

2、研发创新支撑的先进制造与进一步完善全球营销网络是公司的两个聚焦，公司不仅没有更改研发创新支撑的先进制造这一聚焦，反而在2025-2029年战略规划期跑得更快了。

3、比如在2025年公司就已有氟吡草酮和砜吡草唑两个合成项目的投产，公司对于2025-2029年期间每年将要投建的原药合成项目已经在战略规划中予以了明确，基本上保持了每年完成大约2个原药品种合成项目的投建。

1、我们始终认为各种动荡变化既带来挑战，也带来机遇，公司的愿景是成为全球领先的作物保护公司，我们需要有能力积极去面对各种政治经济环境的重大变化。

2、我们始终认为市场环境越复杂，才越有门槛，才越值得去突破，这符合我司坚持做难而正确的事的方向。

1、美国休斯顿工厂自2024年并购后一直保持满负荷运行状态，香槟工厂自2025年10月投入运营后，调试完毕的产线很快进入到高负荷运转，尚有SC和EC产线刚开始调试，近期也将在调试顺畅后进入高负荷运转。

2、根据我们的规划，我们将伴随美国登记的获得进度，有计划于2027年在现有香槟工厂空置场地投建一个独立的杀虫杀菌剂制剂加工车间和制剂成品公用仓库。

3、美国工厂的投入运营对于美国业务的成长提供了非常好的支撑。