复合肥：成本托底与延后需求压制中

进入8月国内复合肥市场并无明显改观，场内交投情绪略显不温不火，价格也整体僵持，那么何时会有好转？

图1 国内复合肥45%S(3*15)均价河道图（单位：元/吨）

数据来源：隆众资讯

进入秋季备肥阶段，复合肥市场价格经历先涨后稳的转变，其中最为显著的变化是上游原料成本，备肥前期氯化钾因货源紧张，价格迅速拉涨；硫酸钾也因氯化钾的成本压力出现上行；氮肥尿素在出口等消息指引下维持中高位；磷酸一铵因硫磺成本高位价格居高整理，在主要原料价格不同程度拉涨的支撑下，复合肥企业在第一轮价格出台后，陆续调整政策，同时硫基平衡以及氯基平衡低端报价也在减少，复合肥交投重心有所上行。

图2 复合肥主要上游原料价格走势图（单位：元/吨）

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从三季度来看，原料高点多在7月10日左右出现，然而氯化钾的拉涨得到相关部门关注，随着钾肥保供会议召开，会后价格陆续回归至合理价位，同时成本下跌的硫酸钾也应声下滑。尿素利好释放后，回归供需面，价格也逐步回落。不过磷酸一铵因成本高筑试探性上调，但幅度有限，因此整体看在成本回落或稳的趋势下，复合肥继续调涨的计划落空。现中规模企业整体报价暂稳，但因市场低价层出不穷，因此部分存在实际成交让利的情况。

图3 国内复合肥产能利用率与库存对比图（单位：万吨、%）

数据来源：隆众资讯

伴随秋季备肥时间缩短，且复合肥企业存部分待发订单会后，近三周复合肥产能利用率呈现走高趋势，其中多转产秋季小麦肥为主，截止发稿产能利用率提升至38.68%，较季节前期提升9.43个百分点，而伴随产量增加的同时，复合肥样本企业库存也继续走高，据隆众资讯数据显示，库存提升至77.72万吨，较季节前期增加16.63%。一方面是因为经销商提货缓慢导致，一方面属于企业建库。但短期内需求面看，西南高温推迟旱地作物施肥，华南强降水延误水稻用肥，华北小麦用肥尚早，因此需求进一步被抑制。短期内高供应与弱需求仍在博弈，等待刚需拉动。

短期僵持延续，8月中下旬或明朗

当前虽有保供稳价政策指引，但部分原料供应相对紧张，因此价格暂稳居多，复合肥成本存支撑，企业价格不做轻易调整。另外经销商观望情绪浓厚，预计8月中旬后随着北方小麦肥及南方水稻备肥恢复，需求有望边际改善。 

不过长期看仍存风险与机会，其中上行机会：秋冬用肥旺季刺激需求，淡储需求支撑，且部分原料居高，复合肥价格弹性大。下行风险：尿素、复合肥新增产能下半年投放市场，加剧供应宽松度，另外若终端备肥持续低迷，复合肥企业可能被迫降价去库，加剧市场混乱。