硫磺：外盘强势引领 十月磺市银变金

国庆长假结束后，国内硫磺港口现货价格便一路快速上行，截止10月22日镇江港主力颗粒参考价已涨至3290元/吨附近，较节前上涨20.51%，如此涨势仿佛将业者拉回到2022年那个疯狂上半年。对此持货商自然忍俊不禁，而对于主要下游磷酸一铵生产企业而言却是五味杂陈，因为当前湖北地区55%粉出厂价才3350元/吨。至于供需间的意见分歧市场上早已表露，而在此背景下国内磺市价位却依然能屡屡冲高，主要是供应端存在的利好支撑所致。笔者认为，后续一段时间内美金盘仍会强势推进，加之长江地区进口资源补充有限港存整体处于消耗状态，外盘强硬走势对国内硫磺现货市场的上行支撑效应一时难消散。

图1  国内硫磺港口现货指数价格走势（元/吨）

数据来源：隆众资讯

毫无疑问不断拉高的外盘是近期国内硫磺现货市场价格速涨的主导因素，而引发国际磺市价位一再走高的则是受全球硫磺刚需频频释放，供应却有收紧的影响所致。需求不停释放主力军来自印尼，自今年8月中旬开始印尼方面便未有停止对硫磺的采购操作，受此影响其美金到岸价由当时的CFR278-280美元/吨涨至上周末CFR380-383美元/吨。而上周末便有消息称其已完成CFR400美元/吨的新单采购。随后不久国内南方市场同样有关于CFR400美元/吨附近商谈成交，至此国内硫磺现货市场再获新上行动力。

图2  2020-2025年国际硫磺主要需求市场价格走势对比图（美元/吨）

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除外盘强势推进的利好支撑外，国内主要进口资源贸易集散地的长江地区港口到货量的有限也是行情接连走高的助推剂。（如下图所示）三季度长江港区进口资源到港量呈现出下降趋势，同时月度同比均有不同程度的减少，其中8月份降幅较明显。这主要是因为当时下游磷肥市场已有不乐观的走势征兆，与此同时国内现货价格已处相对高位，而外盘价格又步步上扬，被风险意识激发下业者对于美金资源多敬而远之。而此情绪一直延续至今，致使目前10月份长江港区仅有约12万吨资源到港计划。

图3  2024、2025年长江地区港口硫磺进口资源月度到货量对比图（万吨）

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后续来看，一段时间内国际硫磺市场大概率会延续走高趋势。推动因素不仅包括印尼方面相关企业存在的持续需求，还源于俄罗斯及中亚地区供应资源有限，这也会催生出其他相关市场出现进口需求后，会让国际硫磺维持供应偏紧的局面。而供应缺口的传导势必让作为资源主要输出地——中东地区的主流资源进一步的奇货可居，如此闭环后的国际磺市价位自然有水涨船高的可能。

在面对外盘价位不断累高的态势下，迎接国内业者的将是两难的选择局面。一方面是下游磷肥市场并不“健康”的运行预期，一方面是进口资源价高的所带来的风险，这会让商户对于美金资源的追逐意向仍将是犹如面对鸡肋般的犹豫。且以目前所了解的情况来看，11月份长江港区资源到港计划量相较于10月大概率难有突破，使得港口库存资源继续呈现整体被消耗下降的趋势，这对后续市场心态可谓有利支撑。

综上所述，后续外盘坚挺运行概率较大，且国内硫磺进口资源有限局面恐会维持，国际市场新单资源亦会是价高者得，这也让无法低价回补的持货商不愿早早售尽离场。结合长协资源交割后的再作补充，叠加此前步入检修的磷肥装置恢复后的补库需求，将推动硫磺价格易涨难跌。当然近日磺市价位的速涨依然使得终端抵触情绪处于积攒槽内，业者需关注印尼远期采购告一段落后对国际价格的支撑减弱风险，而国内方面下游利润承压下对高价资源的接受能力有限，或会对磺市的上行空间形成制约。