尿素市场月度前瞻：政策高压筑顶，农需托底有余，6月市场或呈“L”型磨底（202606）

一、5月市场回顾：政策传闻驱动“过山车”行情，月底重回基本面

5月份，国内尿素市场经历了一轮由政策预期驱动的“过山车”行情，最终在月底重回基本面，整体呈现“冲高回落”的走势。

上旬至中旬，市场核心矛盾集中在出口政策预期上。尽管权威渠道多次重申严控出口的基调，但市场对“出口配额或将下发”的传闻依旧敏感。5月9日印度RCF公司发布新一轮不定量招标，最晚船期7月15日，且5月22日开标结果显示西海岸最低报价高达830美元/吨。这一价格再次确认了国际市场的极端紧缺，国内外超过2500元/吨的价差成为多头交易的核心逻辑。在此背景下，期货价格大幅升水现货，盘面一度试探前期高点。

中旬至下旬，宏观政策压力骤然升温，成为行情“降温”的转折点。5月19日，国务院常务会议明确部署“保供稳价”工作，强调要“依法严查化肥领域哄抬价格、囤积居奇等行为”。紧接着，5月22日，市场流传的《2026年尿素出口配额管理办法（征求意见稿）》流出，明确在6-12月仅安排约280万吨出口额度，且将实行严格的“生产资质+季度均衡”审批制。这一系列信号明确指向：年内尿素出口管控将极其严格，出口预期被彻底“打碎”。期货盘面随即大幅跳水，主力合约从接近2000元/吨的高位迅速回落至1850元/吨附近，基差快速修复。

月底，市场恐慌情绪释放后，重新回到供需基本面。现货在低库存和区域性农需支撑下表现抗跌，而期货则在政策顶和成本底之间寻找新的平衡点，市场进入区间震荡。

二、供应端：日产再创历史新高，企业累库压力初现

6月，国内尿素供应将进入年内最宽松的阶段。

根据数据及行业预测，6月份尿素月度产量预计将达到685万吨，日均产量有望维持在22万吨以上，日产水平将继续刷新历史同期纪录。煤制尿素利润尚可，企业生产积极性高，除部分计划内检修外，全国装置将保持高负荷运行。

库存方面，截至5月底，国内主要尿素生产企业库存约76.50万吨，5月底，随着农需节奏放缓，主产区部分工厂已经开始出现累库迹象。进入6月，若新单成交持续疲软，上游的累库压力将从局部向全国蔓延，低库存对价格的支撑作用将边际减弱。

三、需求端：农业需求“空窗”与“接力”并存，工业托底但增量有限

6月的需求是决定市场底部韧性的关键，将呈现“阶段性空窗”和“区域性接力”并存的复杂局面。

农业需求——区域性分化，整体进入“空窗”后段：

• 5月追肥收尾：5月下旬至6月初，河南、山东等黄淮海地区的小麦进入成熟收获期，此前的少量追肥需求已全部结束。同时，西北新疆的棉花、玉米等作物的集中追肥旺季也基本在5月底收尾，区域性刚需支撑将明显减弱。

• 夏季备肥启动：6月中下旬，全年用肥量最大的夏季玉米底肥市场将全面启动，主要集中在华北、黄淮地区。这是6月需求端最大的看点。不过，由于今年尿素价格整体偏高，且经历了5月的大起大落，下游经销商和农户的备肥心态极为谨慎，多持“买涨不买跌”的观望态度，预计需求启动将呈现“慢热”和“延迟”的特征，难以形成集中爆发的采购潮。

• 水稻用肥接力：6月份，华东、华中及东北地区的一季稻将迎来返青分蘖期，存在追肥需求。但这部分需求以高氮复合肥为主，对尿素的直接拉动效应较为平稳。

工业需求——复合肥开工下滑，整体增量有限：

• 6月份，复合肥企业的生产重心将从夏季高氮肥转向秋季小麦底肥，配方将以高磷为主，对尿素的需求量将环比下降。加之原料行情不稳，复合肥企业多采取“按需采购、随用随拿”的策略，难以对尿素市场形成大规模、集中的支撑。板材、三聚氰胺等其他工业需求则继续保持不温不火的态势。

四、成本端与国际形势：高利润与高壁垒持续博弈

成本端：国内煤炭价格在“迎峰度夏”旺季到来前保持平稳，无烟煤及气化烟煤价格窄幅波动，国内煤制尿素完全成本依然在1400-1600元/吨区间。这意味着当前1800元/吨以上的现货价格，尿素企业仍有较为可观的利润。高利润是支撑日产持续高位运行的根本，也决定了市场不具备供给端主动收缩的条件。

国际市场：地缘政治风险依然是悬挂在国际尿素市场上方的“达摩克利斯之剑”。中东局势随时有再度升级的可能，霍尔木兹海峡的通航风险未根本解除，全球尿素供应紧缺的格局短期内无法逆转。印度为保障其国内农业安全，预计在7月船期前仍有新一轮招标可能，国际价格将长期高位运行。

然而，这道“高墙”对国内市场的直接传导路径已被政策完全切断。最新的《出口配额管理办法》从制度上锁死了尿素大量出口的可能，内外市场将持续“两个世界”的运行格局。国际价格的涨跌，更多地只体现在情绪层面的扰动，而无法转化为实际的供需流动。

五、政策面与情绪面：政策顶已显，市场从“交易预期”转向“交易现实”

5月份市场最大的变化，是明确的“政策顶”已经形成。

• 政策顶已显：国常会定调加码，新出口配额管理办法流出，意味着至少在秋季用肥结束前，保供稳价是核心且唯一的政策目标，出口放开的概率几乎为零。

• 情绪完成切换：市场交易的核心逻辑已经从“博弈出口预期”的强预期模式，切换回“关注实际供需”的弱现实模式。投机资金大幅离场，期货盘面前期的高升水已被快速挤出，市场情绪趋于理性。

• 后续关注重点：接下来，市场的博弈点将转向具体政策的执行力度、各地夏季追肥的实际启动进度，以及上游在高日产下库存的累积速度。政策监管的严厉程度，将决定现货价格是否会在需求空窗期出现松动。

六、6月行情展望：高位磨底，价格重心存在窄幅下移风险

综合以上分析，6月份国内尿素市场将大概率结束5月的剧烈波动，转入以“磨底”为主的弱震荡格局。价格缺乏大涨的动力，但也难有崩盘式下跌的空间，整体重心存在小幅下移的可能。

核心逻辑如下：

• 上行压制：供应端日产创历史新高，企业面临累库压力；需求端处于阶段性空窗期，下游采购谨慎；政策端“保供稳价”持续高压，出口预期彻底熄火。多因素形成合力，对市场构成明确压制。

• 底部支撑：尽管农需节奏放缓，但夏季玉米底肥的刚性需求总量仍在，将在6月中下旬逐步入场提供托底；社会库存及企业库存总量偏低，价格一旦过快下跌，会激发部分补库需求；高企的出口价格虽无法直接传导，但对市场情绪有一定心理支撑作用，限制了投机性过度看空的空间。

走势预测：

• 6月上旬：需求空窗期将最为明显。农业用肥结束，夏季备肥尚未集中启动，市场交投将十分清淡。在高日产的背景下，上游工厂收单压力增加，不排除部分企业为缓解库存压力而小幅下调报价，现货价格或呈现稳中偏弱态势，主流价格区间可能回落至1800-1880元/吨。

• 6月中下旬：随着夏季玉米底肥市场缓慢启动，农业需求将环比改善，对市场形成托底。行情有望在阶段性低位企稳，甚至因局部地区的集中采购而出现短暂的小幅反弹。但整体供应充裕的格局下，反弹的力度和持续性均将受限。预计尿素价格将在供需博弈中窄幅震荡磨底，为7-8月的秋季肥市场蓄力。

需密切关注的关键变量：

1. 企业库存累积速度：这是衡量6月供需矛盾是否激化的最核心指标。

2. 《出口配额管理办法》正式文件落地时间与内容：是否与征求意见稿存在差异。

3. 6月中下旬华北夏季玉米底肥的实际启动节奏和备肥热情：决定底部支撑的强度。

4. 国家是否继续投放淡储货源：对短期市场供应的影响。