利润被汇兑“压住”，经营指标继续向上

——润丰股份2026年三季报解读

一、汇兑损益造成5.42亿元同比缺口

汇率波动是理解这份财报的第一把钥匙。前三季度，润丰股份的汇兑损失约为 4.02亿元，而上年同期为汇兑收益 1.40亿元。两者相加，汇兑损益同比形成约 5.42亿元 的不利变化。

相比之下，公司归母净利润同比减少约 1.78亿元。这意味着，经营端的改善抵消了相当一部分汇率波动带来的压力，只是最终仍未能完全覆盖汇兑损失。

二、毛利率、EBITDA和业务结构同步改善

剔除汇率扰动后，润丰股份的盈利改善并非仅由单一因素推动。

这一变化背后，境外自主登记、自有品牌的 Model C 业务 是重要支撑。前三季度，Model C 收入占比升至 47.63%，同比提高 6.24 个百分点，距离总收入的一半仅一步之遥；其毛利率达到 32.64%，较 Model A+B 业务 16.44% 的毛利率高出 16.20 个百分点，接近后者的两倍。高毛利业务占比提升，直接拉动了整体毛利率。

区域结构也在调整。前三季度，巴西市场收入占比由上年同期的 32.10% 降至 25.95%，拉美市场占比为 25.23%，北美和欧洲市场占比分别为 10.85% 和 7.56%。其中，北美、欧洲占比分别同比提升 3.55 个和 1.26 个百分点。

从产品结构看，除草剂仍是公司最主要的收入来源，占营业收入的 70.65%，毛利率为 21.07%，同比提升 1.17 个百分点；杀虫剂和杀菌剂毛利率分别达到 31.69% 和 29.70%，同比分别提升 3.64 个和 4.02 个百分点。三大主要品类毛利率均有改善。

三、第三季度单季明显降速

与前三季度累计口径下的经营改善相比，第三季度单季表现相对偏弱。

公司将收入下滑主要归因于巴西市场销售旺季推迟，同时主动收紧信用风险管控。这一解释意味着，部分压力可能来自销售节奏后移以及公司对回款质量的主动取舍，而非终端需求全面恶化。

四、费用总体可控，现金流仍需关注

费用端并未出现明显失控。前三季度，公司销售费用为 5.91 亿元，同比增长 9.13%；管理费用为 4.20 亿元，同比增长 4.59%；研发费用为 1.52 亿元，同比增长 13.55%。第三季度单季，销售费用和管理费用同比分别下降 0.56% 和 3.47%，显示公司在收入承压阶段加强了费用控制。

相较之下，现金流是财报中更值得关注的指标。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 7.70 亿元，同比下降 55.77%。但需要注意的是，第三季度单季经营现金流净额达到 6.45 亿元，约占前三季度总额的 84%，表明三季度回款情况较上半年已有明显改善。

公司将前三季度经营现金流同比下降解释为 Model C 业务占比提升以及原材料采购增加。随着高毛利 Model C 业务继续扩张，利润改善能否稳定转化为现金流，将成为判断增长质量的重要维度。

五、行业呈现“量减价升”，登记资源继续积累

从外部环境看，农药出口市场正在经历量价分化。海关 3808 项下，前三季度农药出口数量同比增长 4.7%，出口金额同比增长 9.6%；但第三季度出口数量同比下降 15.5%，出口金额下降 6.2%。由于出口金额降幅小于数量降幅，第三季度折算出口均价同比上升约 11%。

与此同时，公司继续扩充全球登记资源。前三季度，润丰股份全球新获证 800 余项，截至 9 月底累计登记证数量已超过 9700 项，其中拉美与亚洲合计占新增登记的六成以上。登记资源是农化企业进入不同国家和细分市场的重要门槛，持续积累有助于扩大未来可销售产品和市场范围。

结语：看懂“利润差”，也要盯住“增长差”

总体来看，润丰股份 2026 年前三季度的报表利润受汇兑损失显著压制，但毛利率、EBITDA、剔除汇兑后的净利润以及 Model C 占比均在改善，说明公司业务结构升级和主营盈利能力提升的逻辑仍在延续。

与此同时，第三季度单季收入下降、剔除汇兑后的利润仍然下滑，经营现金流累计降幅较大，也提示公司短期经营并非没有压力。接下来，市场可以重点关注四个变量：巴西销售旺季推迟后的订单兑现情况、Model C 占比与毛利率能否继续提升、经营利润向现金流的转化效率，以及汇率波动对报表利润的影响。

数据来源：润丰股份2026年第三季度报告。