复合肥市场走势虽受多因素交织影响，但其核心驱动力始终锚定在原材料成本之上。尤其在冬储这一承前启后的关键节点，成本的主导作用愈发凸显。

自冬储启动以来，复合肥主要原料价格整体维持高位运行态势。具体来看，11月份氮、磷、钾原料曾出现一波联动上涨行情；进入12月，在政策调控影响下，部分产品涨势趋缓，市场进入盘整阶段，个别原料价格甚至出现松动；而1月以来，主要原料市场再度呈现稳中偏强格局，尿素震荡上扬，磷酸一铵横盘整理，钾肥则因货源偏紧于中下旬价格明显走高。截至1月27日，与11月初相比，尿素价格上涨近200元/吨，磷酸一铵上涨450元/吨，钾肥涨幅在150-200元/吨之间，硫磺、硫酸等辅料价格亦涨幅显著。与去年同期相较，除合成氨价格略低外，其余原料产品价格均处于同比高位。原料价格的普遍上扬直接推高了复合肥生产成本，以山东地区45%S(3*15)为例，截至1月27日，其原料成本较11月初增加约207元/吨，较去年同期更是高出556元/吨。

表1 冬储期间主要原料价格变动对比（单位：元/吨）

市场面临价格传导压力，成本转嫁进程迟滞。冬储期间，复合肥价格虽随成本有所上调，但由于冬季终端实际需求有限，前期订单消化缓慢，制约了价格的实际上涨空间。尽管当前市场倒挂情况较前期有所改善，但成本压力向下游传导依然不畅。以湖北地区喷浆硫基肥为例，采用硫磺制酸工艺的生产仍处于亏损状态，而滚筒工艺的氯基产品毛利率也仅在0.3%左右。近期，尽管湖南、江苏等地报价出现小幅补涨，但新单成交跟进明显不足，部分区域市场呈现“有价无市”的局面。

[市场聚焦]：冬储市场的核心矛盾——高成本与弱需求的博弈

主要原料预计维持偏强走势，成本支撑依然牢固。综合节前节后市场分析，政策、成本与需求仍是三大关键变量。政策层面，“保供稳价”基调将继续发挥平抑价格过度波动的作用；成本端，尤其是磷铵产品受自身成本高压支撑，价格有望保持坚挺，对复合肥成本形成有力托底；需求方面，春季用肥旺季即将来临，需求的集中释放可能带动市场出现阶段性行情，尿素节后预计呈现震荡上行态势。总体来看，氮、磷、钾等主要原料将延续稳中偏强格局，持续为复合肥市场提供坚实的成本支撑。

主要原料节后走势展望

市场心态呈现谨慎乐观转变。经过1月份的震荡调整，市场情绪已出现边际改善。根据月底的市场心态调研，看涨业者比例已上升至约三分之一，而看跌比例则同步下降3个百分点。这一变化反映出市场参与者对冬储行情的认可度正在逐步提升。近日，随着春节前备货窗口收窄，华北等地区部分经销商已开始进行小批量补货，新单成交略有增加。

综上，上游原料价格持续高位整理，对复合肥的成本支撑作用依然强劲。后续复合肥市场的演变，将主要取决于原料价格的实际波动以及春季终端需求释放的节奏与力度。