尿素：供强需弱 行情疲软下行

近期国内尿素市场表现不温不火，尽管端午节期间局部迎来农需增量，以及六月份指导价格上浮，但节后期货价格的连续下跌，冲击现货市场情绪走弱，加之尿素装置检修偏少，日产高位运行，市场供需偏宽松，尿素价格松动下行。出口虽然有序放开，但因定价偏高以及法检流程的推进，出口需求并未达到较好预期。

近期尿素市场关注点：

1、装置检修较少，日产高位延续；

2、农需暂不集中，工业需求下降；

3、出口法检推进，集港数量有限;

4、期货价格走跌，现货市场走弱。

一、需求推进不及预期 市场交易情绪走弱

本期国内尿素市场延续弱势运行，截止本周四山东中小颗粒主流出厂降至1800-1860元/吨，均价环比下降10元/吨。端午节期间，国内指导价格上调以及苏皖局部农业需求增加，尿素产业人士对端午节后仍有看涨心态。但假期归来，期货价格一反常态连续走跌，现货市场受情绪走弱冲击，工厂及贸易商成交不温不火。出口虽然有序放开，但因定价偏高以及法检工作尚在推进，集港货源并不集中。国内需求未能形成联动，导致市场僵持不前，局部成交松动下行。短期市场交易受情绪引导明显，行情延续窄幅波动为主。

图1 中国尿素期现及基差走势图（元/吨）

来源：隆众资讯

据隆众数据，本周（20250529-0604）供需差环比下跌61.68%，企业库存上涨5.48万吨。端午过后的市场，虽然农业也在适量走货，但整体信心缺失，供应又着实充足，行情短暂僵持过后，逐步显现松动向下的迹象。山东尿素企业报价小幅波动，截止周五现货价格环比小涨0.55%至1800-1860元/吨。

表1  2025年中国尿素供需平衡表（单位：万吨）

数据说明：

1.总供应量=尿素总产量+进口量；

2.总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

3.供需差=总供应量-总消费量；

4.企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

5.W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。

二、企业检修偏少 供应持续高位

1、检修故障较少，日产延续高位

本周期部分企业检修：新疆中能万源化工、四川美青氰胺、云南解化清洁能源、陕西龙华集团。本周期恢复的企业：阿克苏华锦化肥、新疆中能万源化工。

从供应面来看，下周预计1-2家企业计划检修，2-3家停车企业恢复生产，日产依旧高位运行，预计在19.8-20.5万吨范围内波动运行。

图2 中国尿素日均产量及产能利用率走势图（万吨）

来源：隆众资讯

2、部分工厂积攒库存等待出口法检，工厂库存小幅增加

截至2025年6月4日，中国尿素企业总库存量103.54万吨，较上周增加5.48万吨，环比增加5.59%。本周期尿素企业库存继续小幅增加。一方面，部分尿素企业接出口订单，因处于法检期间，尿素货源暂时被锁定。

下周，国内尿素样本企业总库存量预计：108万吨附近，较本周小幅增加。虽然下游有集港预期，但部分企业出口订单偏少以及国内需求不温不火，库存仍有小幅增长趋势。

图3 中国尿素企业库存走势对比图（万吨）

来源：隆众资讯

3、下游按需采购，交投氛围偏弱

截至2025年6月4日，中国尿素企业预收订单天数5.47日，较上周期减少0.41日，环比减少6.97%。本周期尿素价格继续窄幅波动，近期尿素集港尚不集中，部分尿素企业继续积攒库存，接出口订单；国内需求不温不火，企业新单适当增加，但也因前期订单的兑现，整体订单量水平小幅减少。

下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：5-6日附近，较本周小幅增加。下周部分尿素企业开始集港发货，农业需求继续推进，尿素企业少量订单增加预期。

图4 中国尿素企业主流订单天数走势对比图（日）

来源：隆众资讯

4、集港并不集中 港存暂无明显波动

截止2025年6月5日(第23周），中国尿素港口样本库存量：20.5万吨，环比持平。本周期港口货源暂未听闻集中到港消息，多数货源为在途，港口未见明显变化，整体港口库存量稳定。

下周，国内尿素样本港口总库存量预计：20-23万吨左右，较本期数量有所提升。当前虽然听闻厂家法检通过有集港计划，但多数货源尚未到港，下周开始，将会有陆续集港现象出现，预计短期内港口货源呈现小幅增加态势。

图5 中国尿素港口库存走势图(万吨)

来源：隆众资讯

三、工业需求下降 农业推进缓慢

农业近期局部呈现增量，但工业复合肥及板材行业开工下降，需求明显下滑，虽然出口有一定需求，但尚未集中集港，加之尿素企业库存上涨，暂时对行情支撑偏弱。

1、复合肥开工呈现下降

2025年第23周(20250530-0605)，本周，国内复合肥产能利用率下滑，据隆众资讯统计在37.13%，较上周下滑2.96个百分点。

其中国内复合肥主产区中，山东、河南地区因季节收尾，部分企业负荷下滑，部分小型企业暂停生产，因此负荷下滑，而湖北、安徽部分规模企业随着夏季补仓走货，负荷提升，另外河北前期停车装置恢复生产，负荷也有所提升，因此整体看负荷下滑相对有限，预计下周复合肥产能利用率继续下滑为主。

图6 中国复合肥产能利用率走势图

来源：隆众资讯

2、三聚氰胺开工回升

本周（20250529-0605），中国三聚氰胺周均产能利用率64.31%，较上期增加3.51个百分点。本周期内，山东、河南、山西、四川地区产能利用率下降，安徽、新疆地区产能利用率提升。

华尔泰、合力泰装置均已恢复，四川金象大装置、新疆玉象将下周预期逐步重启，预计下周行业产能利用率将有所提升，均值或在67%左右。

图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图

来源：隆众资讯

四、成本面下降 产业链利润小幅提升

本周期产业链利润小幅提升。一方面尿素价格波动偏小，煤炭价格有所回落，尿素利润提升，其中复合肥因成本下降，利润同步增加。

价格单位：元/吨

产品取价区域：国内山东市场价格

下游取价区域：国内山东市场价格

1、原料成本下降，利润小幅回升

截止2025年6月5日(第23周），中国尿素样本企业理论利润窄幅波动运行。煤制固定床工艺理论利润为-121元/吨，较上周上调33元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润342元/吨，较上周上调10元/吨。气制工艺理论利润-141元/吨，较上周下调20元/吨。主要原因：本周煤头成本小幅下调，气头成本面基本保持稳定，尿素主流价格窄幅向下，利润随之调整。 

尿素预估：因为参考晋煤价格，而晋煤价格偏高，所以参考实际市场煤炭价格，推算主流区域行业成本水平，固定床完全成本大约1600-1700元/吨上下，新型煤气化完全成本1400-1500元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约100-400元/吨左右。

下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺-144元/吨左右，较本周价格窄幅波动；新型煤气化工艺为332元/吨左右，较本周价格变化不大；气制工艺为-171元/吨左右，较本周有限。节后国内尿素市场偏弱整理运行。市场供需基本面仍显弱势，场内缺乏硬性利好支撑，且下游业者情绪较为悲观，预计短期内市场行情仍显弱势。

图8 中国尿素行业利润变化图（元/吨）

来源：隆众资讯

2、原料价格小幅下行，利润窄幅提升

本周（20250530-0605），原料中尿素、磷酸一铵、氯化铵、合成氨价格均有下滑，导致复合肥成本松动，而销售价格也下滑，故而理论利润增加。本周期，其中45%S(3*15)毛利均值为191.2元/吨，涨8元/吨；45%CL(3*15)毛利均值73.1元/吨，涨4.3元/吨。

虽上游尿素价格波动不大，但三胺价格有所下调，所以三胺继续暂无利润。

图9 下游复合肥、三聚氰胺行业利润变化图（元/吨）

来源：隆众资讯

五、农需与出口等待联动 短时行情偏弱运行

图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图（元/吨）

来源：隆众资讯

1、 供应方面：下周预计1-2家企业计划检修，2-3家停车企业可能恢复生产，国内尿素日产预期在19.8-20.5万吨。

2、 需求方面：局部农业需求继续推进，但复合肥开工预期下降，工业需求减少。出口虽然有集港趋势，但因尿素企业库存量较大，对国内利好支撑有限。

3、 库存方面：短期厂库预期还会小幅增加，主要为尿素集港货源并不集中，部分工厂仍处于待检阶段。市场情绪偏弱下，下游采购积极性有所下降。导致尿素企业库存或小幅增加。

4、 原料方面：煤炭、天然气价格短时变化不大，成本基本稳定延续。

结论（短期）：当前市场情绪偏弱，农业需求推进不及预期，虽然有出口订单在执行，短期难掩疲态，尿素价格或先小降再根据需求推进情况窄幅调整。

结论（中长期）：从中长期来看，三季度逐渐进入国内需求淡季，尿素仍有回调趋势，但今年逐渐放开尿素出口，阶段性辉出现因出口集港而带来的短期行情存在。重点关注后期需求的变化以及出口政策的推进。